長江證券1月4日發布建材行業研究報告，報告摘要如下：

周期跟蹤:淡季價格平穩運行

價格:本周全國水泥均價環比持平,局部地域有小幅調整。北方地區受到大范圍霧霾天氣影響,水泥用量大幅下降,價格總體企穩。南方由于降雨偏多,水泥銷量也有一定下降。預計未來一周水泥價格仍將保持整體穩定局面,水泥需求恢復空間不大。本周浮玻均價環漲0.12%,漲勢放緩,華北地區受降雪霧霾影響,走貨速度放緩,庫存增加明顯,價格整體維穩;華東、華中小部分廠家上漲1-2元/重量箱;東北進入冬儲狀態,原料價格走高推動價格上漲。

庫存:水泥庫存環降0.4%,華東下降1.0%;熟料庫存環降2.7%,中南、華北、西北、華東分別下降5.0、3.3、3.0、2.8%;粉磨開工率環降1.4%,西北、華東下降8.9、4.4%,華北、華東提升3.0、2.2%。玻璃庫存環升2萬重箱,河北、遼寧分別增加54、12萬重箱,江蘇、廣東分別下降22、13萬重箱。

投資建議:推薦“中華”組合,中材科技+華新水泥

周期觀點:關注供給側,配置基建鏈。統計局數據2016年前11月水泥產量22億噸,同比增速2.7%。今年水泥股一度存在預期面改善與基本面兌現共振的機會,其中上半年需求影響更大,下半年供給影響更大。總體來說,明年的機會可能更側重于供給端,但前提是需求端不能差。配置建議:需求端增長較為確定的區域(即受基建影響大的京津冀、西南等),在預期并不明朗的上半年(2-3月)去博取需求端超預期或者供給端競爭格局改善的可能。

水泥行業下一個京津冀或在西南,標的華新水泥。今年京津冀的表現是亮點也是范例,供需雙端的改善后確實在價格盈利上兌現了此前的預期,PB水平也是主流水泥股最高值1.6倍。我們認為下一個京津冀或出現在西南,依據如下:1)供給端區域新增產能沖擊基本結束;2)需求端仍將保持較快增長(區域需求與地產關聯度較小+PPP中多為路橋項目);3)一直以來中建材在西南市場積極謀求協同,但此前缺乏基礎,現在時機或至:產能利用率提升至80%以上+集中度提升+供給側改革大背景+示范效應。

當前重點推薦中材科技,邏輯如下:1)業績將迎確定性拐點,風電葉片市場回暖+濕法隔膜規模放量有望盈利+氣瓶業務有望減虧;2)兩材合并的國改預期,葉片業務合并后市場份額在50%左右,玻纖紗合并后在50%左右,可能推動葉片和玻纖紗業務超預期且有望改善中期預期;3)短期股價調整至年內底部。

風險提示:

1.需求短期快速回落;

2.產能供給加快投放,或供給側推行不及預期。