簡評
1、公司2016 年業績超預期，業績彈性有望持續。公司預計2016年歸母凈利潤同比：增長330%-380%、至約4.5 億元-4.9 億元;其中第4 季度歸母凈利潤約2.8 億元-3.3 億元，略超市場預期。主水泥價格在供給側改革、環保督查的背景下2016 年下半年出現明顯的恢復性增長，湖北、湖南地區16 年水泥價格較16 年年初漲幅達80/60 元/噸,是16 年領漲地區之一。2016 年12 月5 日，湖北省通告推行錯峰生產，這將大大減少地區水泥產量，疊加2017 年需求端的平穩，預計水泥價格會維持高位。
2.核心市場受益供需格局改善，拉豪水泥資產注入帶來供給改善。
公司核心銷售市場為湖北、湖南、西藏、云南區域，雖然2017 年市場擔憂房地產需求，但基建端將會給予強有力的需求支撐，2016年區域固定資產投資快速增長，增速分別為13%、23%及20%，未來區域基建投資需求大，是公司業績中長期增長的動力。總體而言，隨著西南和中南地區基建投資增長，供給端改革背景下公司業績將顯示出向上的彈性。2016 年11 月9 日股東大會通過13.75 億元收購拉豪資產，公司獲得2000 萬噸熟料產能，一舉成為全國第五大水泥生產商，有更充分的能力整合西南地區的水泥資源，提升自身水泥資產的管理和盈利能力，這將進一步增強供給側改善預期，為公司中長期業績發展打好基礎。
3. 國際業務穩步推進，拓展市場空間。受益于股東Holcim 的外資股東背景，華新水泥在海外業務布局方面搶占先機，目前已經有塔吉克斯坦亞灣、格索特以及柬埔寨三條生產線在產，20%左右的凈利率遠高于企業平均以及行業平均水平，此外，塔國50 萬噸粉磨站項目預計今年完工，配合原有產能不僅滿足國內需求，還會出口至局勢趨穩、重建需求巨大的阿富汗，尼泊爾納拉亞尼2800t/d項目正在推進，預計2018 年公司海外熟料年產能將達到400 萬噸。
4.環保業務日臻成熟，發展潛力十足。環保業務方面，公司目前運行的環保項目達到19個，試營運項目2個、在建項目7個。公司在完善廢棄物預處理和水泥窯協同處置領域的環保技術、生活垃圾預處理工藝、提高RDF質量、優化污泥餅的干化處置及試點多點投燒技術、提升RDF喂料量及改善窯系統運行穩定等方面不斷創新，取得一系列的進展和成果，目前公司水泥處置能力達到550萬噸/年，水泥窯協同處理增長空間廣闊。
5.盈利預測和投資評級：我們預計公司2016年和2017年營業收入140億元、149億元，同比增長5.40%、6.31%;歸屬于母公司的凈利潤4.50億元、7.13億元;EPS為0.31元、0.49元。維持"買入"評級。