本已出現轉機的山水水泥債務問題波瀾又起。
2月27日，銀行間市場清算所發布公告稱，截至2月27日日終，仍未足額收到山東山水水泥2014年度第一期中期票據(“14山水MTN001”)的付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息兌付工作。
該期中票發行于2014年2月25日，發行規模為人民幣10億元，期限3年。債券利率為6.1%，招商銀行、 興業銀行為聯席主承銷商。
招商銀行、興業銀行當天也發布公告，稱山水水泥因控制權問題，融資渠道受限，資金鏈緊張，且面臨多起債務訴訟，部分銀行賬戶及資產已被查封或保全。
由此可見，“14山水MINT001”因不能按期足額償付，已構成實質性違約。
山水水泥在2016年12月曾發布公告稱，該公司已和中國信達資產管理股份有限公司山東省分公司訂立債權投資框架協議。此后，又出現了債券違約事件。
一名不愿具名的知情人士向記者表示，“在天瑞集團主導下，山水水泥引入信達來解決債務危機，但是山水水泥的現任管理層不太配合。管理層與大股東天瑞集團交惡后，信達方面也處于觀望狀態，一些解決方案的推進暫時擱淺了。”
控制權再起糾紛
2016年12月15日，中國山水水泥集團有限公司(00691.HK )在香港聯交所發布公告稱，山水水泥、天瑞集團與信達山東分公司訂立債權投資框架協議，內容有關信達山東分公司或其關聯方擬向山水水泥進行債權投資，以供該公司解決其相關債務違約問題及補充流動資金。
公告中披露，根據信達山東分公司與山東山水債權人協商的價格，將批次收購山水水泥在公開市場發行的違約債券。信達山東分公司將根據與山水水泥相關條件達成情況，由全資子公司南洋商業銀行向山水水泥發放委托貸款，投資總額度不超過人民幣80億元。
2016年12月20日，山水水泥發布公告稱：“公司決定于12月20日起實時暫停及免除宓敬田在山東山水及其所有附屬子公司的所有職能、權力及職責，直至獨立調查完成。與此同時，公司已委派山東山水水泥的現任董事趙永魁，暫代宓敬田免職期間的職務。”
山水水泥元老級人物宓敬田，也是此前控制權糾紛中主動引進天瑞集團的“盟友”。宓敬田被免職的公開理由是未經許可，發表了對山水水泥財務狀況以及內幕交易的言論。
不過，隨后山水水泥有員工對天瑞方作出的宓敬田免職決定表示不滿，“在此年末繼往開來之時更換主要領導人我們不能接受”，并要求上市公司暫時收回公告。
也有投資者向記者表示，其了解的情況是，天瑞方面主導引入信達對山水水泥進行重組，以化解其債務危機。但是宓敬田等高管并不配合信達的介入，于是被天瑞方面“拿下”。
雖然已經被免職，但山水官網顯示，宓敬田此后仍以副董事長名義召開會議、接待來訪者，顯然其并未離開山水水泥。
就在宓敬田被公告宣布免職的當天，宓敬田就把暫代其履職的趙永魁職務給免了。在趙永魁的“給同事的一封信”中表示，“他去總部上班被拒之門外”。
此后，天瑞方和以宓敬田為代表的山水水泥高管之間的較量仍在繼續。2017年2月17日，山水水泥公告稱，宓敬田協助張才奎違反全球性禁止令，在股東特別大會上投票贊成有關重新委任張才奎為山水投資董事的建議決議案，將采取法律行動。
而宓敬田等人的反擊是于2017年1月10日宣布，山水水泥成立“黨委專項工作小組”，統籌該公司的生產、經營，以此來架空董事會。
除了宓敬田等人去留，雙方的另一分歧在于上市公司山水水泥的定向增發。天瑞方謀劃的是“配售不低于9.1億股，配售下限0.5港元”。不過，這一方案被認為是嚴重損害職工股東及其他股東的利益，亞洲水泥、中建材等其他股東方均對此表示反對。
56億債務難題待解
螳螂捕蟬，黃雀在后。
山水水泥原創始人張才奎父子與宓敬田等高管和職工股東之間的糾紛告一段落后，宓敬田等人與新大股東方天瑞集團的糾紛仍在繼續。
有投資者向記者反映，“誰是誰非很難說，都是利益紛爭。我們關心的也是債券的兌付方案。”
天瑞介入以后，為山水水泥的融資提供了一定的支持。前述投資者也表示，“我了解的情況是山水水泥經營情況還可以，銀行貸款也幾乎都是正常的，原來招行濟南分行有5.64億元的貸款的糾紛已達成了和解，現在主要的問題就是公募債券市場的違約沒有解決。”
據記者統計，山水水泥在銀行間市場公開發行的債券中，已出現了兩期超短融和兩期中票的違約，涉及金額56億元。違約的債券分別是“15山水SCP001”、“13山水MTN001”和“15山水SCP002”、“14山水MTN001”，規模分別為20億、18億、8億元和10億元。
2017年1月25日，上市公司山水水泥發布公告稱，信達已派出該公司山東分公司總經理助理蘇愛珍擔任山水水泥董事。
據投資者表示，本來信達介入債務重組，并表示將購買公開市場發行的債券，這給了他們很大的希望。但是后來因為山水水泥的控制權糾紛，信達方面暫時放緩了很多項目的實施，處于觀望狀態。
前述投資者表示，“信達提供的融資，有山水水泥資產的抵質押，還有天瑞集團的擔保，風險較小，信達也有較強烈的意愿介入。應該不會就此退出，只是暫時的觀望，等待形勢明朗了一樣會推進業務。”