近日各地水泥價格將迎來明確上行窗口。盡管下游需求尚未完全恢復正常，但水泥和熟料庫存均處于偏低水平，企業開始推動價格恢復性上調。3月1日，江蘇南部、浙江北部地區推動水泥價格上調30元/噸，上海同步上調20-30元/噸。江蘇淮安、鹽城和南通等地區水泥價格上調10-20元/噸。3月1日起，河北保定、廊坊地區水泥價格大幅上調30元/噸。3月8日-10日，天津、北京和河北其他地級市將會全面上調30元/噸。江西九江地區袋裝水泥價格恢復上調20元/噸。

繼2月16日全面調研水泥行業之后，我們昨日又調研了華東某大型水泥企業，并就當前市場關心的核心問題反饋如下：

熟料推漲水泥，需求恢復將繼續拉動價格：當前市場需求恢復偏弱，但主要區域的水泥價格出現上調，是對前期熟料價格上漲的反應。隨著需求的正常恢復，雖然錯峰陸續結束，根據此前測算，但熟料的供需缺口仍然存在。我們預計3~4月將出現熟料和水泥交織上漲。

并未觀測到小產能明顯的復產意愿：我們近日與水泥設計單位和設備企業進行了交流，目從微觀層面上并沒有觀測到大量小產能增大投入、進行復產準備的情況出現。因而我們判斷供給端目前時點風險仍然較低。江浙滬皖范圍內，海螺及南方以外的2000及以下產能大約占熟料總產能的6%左右，對總體沖擊較小。

需求平穩回暖，行業協同蜜月期：我們近日和部分大企業進行了較為深入的交流，從目前需求恢復的情況來看，整體較為平穩;企業普遍保持較為平和的心態，主要水泥企業之間的協同仍處于蜜月期。

投資建議：我們認為當前供需關系持續優化，需求平穩回暖，供給控制有力，企業協同仍處在高位。全年看，整體行業盈利能力將大幅回升。當前龍頭企業估值水平仍低，估值還有上升空間，如果二季度能看到需求側持續的超預期表現，EPS仍可上調。

持續推薦水泥，重點品種是龍頭海螺水泥，17年估值8倍;前期持續推薦的二線彈性品種萬年青、華新水泥、祁連山、冀東水泥等繼續看好;三線估值合理品種將繼續補漲，如尖峰集團、亞泰集團、金隅股份。