水泥行業受上游煤炭、中游同行業企業的價格走向、下游房地產基建項目等影響，牽一發而動其全身，無論哪個階段出現變動，對于水泥行業的整體影響都是不容小覷的。

上游行業:煤價繼續下滑,未來仍有支撐

近期煤炭行業出現震蕩向下的跡象,使得市場對上游的信心略顯不足,我們認為煤炭供應仍然存在約束,未來煤價具備一定支撐。首先3至6月份部分大型煤礦受因煤管票限制而無法大量銷售;同時,5月份內蒙古自治區70周年大慶也將影響露天礦產量;此外,山西雖然將面臨5個月的煤礦超層越界開采專項減產整治行動,短期內也難以解決煤炭供應偏緊的局面。具體而言,上周動力煤價格繼續下滑0.66%,主要原因在于投資者對煤炭需求的預期較低。

中游行業:價格繼續分化,關鍵在于供給

上周水泥價格走高鋼鐵走低,我們認為造成中游分化的原因均在于供給端。水泥和鋼鐵的下游主要需求均來自建筑和房地產業,從最新公布的3月份宏觀經濟數據來看,下游需求并不差,因此導致水泥和鋼鐵走勢分歧的核心因素在于供給端。其中,水泥價格持續攀升主要是供給端的收縮,2017年一季度由于行業協調停產導致水泥產量同比下降0.28%至4.41億噸;鋼鐵價格震蕩下滑主要是供給端過度擴張,3月份7200萬噸的國內粗鋼產量創下歷史新高,未來還需要一定時間消化。具體而言,上周Myspic綜合鋼價指數下跌4.09%,螺紋鋼HRB40020mm價格下跌4.15%,我們認為本周價格回調是由于房地產調控升級和二季度基本面形勢并不明朗造成的,整體來看二季度鋼鐵供需仍舊偏緊,預計下周鋼價維持弱勢運行。同時,上周水泥價格繼續上漲,全國水泥價格指數上漲0.68%,華東水泥漲幅最大。

下游行業:電子景氣凸顯,未來關注交運

我們早前反復強調,需要密切關注電子元器件行業的景氣回升。從2017年一季度基金行業配置中可看出,電子元器件超配和凈增倉比例為5.89%和2.20%,均為全行業最高。上周房地產行業成交量有所回升,但整體縮量趨勢不變。其中,一二線城市商品房成交量由于上周低基數出現環比上漲,三線城市則小幅下調3.45%,不過跌幅繼兩周大幅下滑后有所企穩。航運行業從年初至今一直維持高景氣,但繼上周半導體指數高位回調后,上周BDI等指數也出現大幅回調。本次BDI指數回調主要因為前期澳大利亞暴風影響礦廠和港口,疊加上周鐵礦石暴跌,導致大型船只運價短暫下調。我們認為上半年航運和半導體行業的復蘇趨勢不會改變。