全國布局框架搭建完成，進軍海外市場
海螺水泥之所以走到今天的龍頭地位，很大程度上得益于公司發展初期精準的長三角區域“T型”戰略布局。“T型”戰略主要優勢在于：1)降低水泥的生產成本;2)解決了規模擴張與市場開拓的矛盾;3)布局區域水泥需求高。在長三角區域布局基本完成后，公司大舉進軍中、南、西部市場，搭建全國布局框架。目前，海外擴張成為公司重要的戰略方向。近年來在“一帶一路”戰略的推動下，公司積極布局國際市場，推進產能擴張，截至2016年底，公司海外熟料產能480萬噸、水泥產能935萬噸。目前公司已在印尼、緬甸、柬埔寨等5個國家投資興建水泥項目，參控股項目公司14家，海外布局成果顯著。
2017年行業開局良好，三四季度價格高位運行可期
開年以來全國水泥產量表現穩定，價格持續溫和上漲，行業庫存處于歷史地位水平。下游需求端，房地產投資增速1-4月(6.9%)持續溫和上升，并未出現大幅降低，基礎設施建設投資增速在整體基數較大的前提下實現18.21%，較上年同期仍然實現了1個百分點的提升。供給端方面，化解過剩產能、淘汰落后產能仍然為政府工作的重中之重，錯峰生產的繼續推廣顯示行業自律不斷加強，行業集中度在兼并重組中得到提高，企業間協同逐漸成為普遍共識。因此我們認為對17年下半年水泥價格運行不必過分悲觀，高位維持可期。
業績好，估值低，現金牛，繼續維持“買入”評級
公司作為水泥行業的龍頭企業，其管理、運營效率均優于其他行業內公司，優勢將逐步體現，未來市占率有望進一步提升。公司現金流好，在行業產能擴張已放緩的大背景下，公司資本開支逐年減少，分紅比例逐年提升，我們按照近兩年平均分紅比例測算，目前公司股息率約為3%，具備長期配置價值。我們預計公司17-19年EPS分別為2.16/2.37/2.70元/股，對應PE為9.7/8.8/7.8x，PB約1.4x，PE和PB估值水平均在A股水泥板塊里排名低位，繼續給予“買入”評級。