1、環保政策約束持續加碼，供給端持續改善，利好行業龍頭：在新環保部長履新以及十九大前窗口期背景下，環保部密集出臺文件和通知強化環保督查重點和落地執行，第四批中央環境保護督察工作即將啟動，將實現對全國所有省(區、市)的全覆蓋。我們預計下半年環保政策將持續加碼，環保督查強化之下各地政策執行力度將加強，從而加速小企業和落后產能的退出，帶來供給端格局的持續改善，利好行業龍頭企業。

　　2、經濟增長強勁，重視地產補庫存，持續推薦玻璃水泥：6 月地產數據大放異彩，尤其是2 土地購置面積和新開工面積加速向上，建議要重視地產補庫存的出現，將提升地產鏈條估值。在經濟偏穩、實體低庫存背景下，我們認為供給端強約束的行業景氣將維持在高位，且旺季漲價超預期概率較大，比如煤炭鋼鐵和水泥玻璃，新增產能嚴格管控，經過14、15 年的去產能和整合，目前開工率處于高位，而庫存仍然處于低位，旺季到來將迎較大彈性。

　　同時，現金流大幅改善和資本開支持續減少，提高分紅率也是趨勢。

　　3、水泥：去產能行動計劃發布，行業供給側改革將加速，中長期邏輯逐漸理順。

　　本周水泥全行業會議發布《2020 年水泥行業去產能行動計劃》提出到2020 年，中國水泥行業壓縮熟料產能3.927 億噸，關閉水泥粉磨站企業540 家，全國熟料產能平均利用率將達80%，水泥產能平均利用率將達70%。我們認為本次去產能行動計劃出臺堅決、參與主體規格高、市場影響力充足，是行業發出的重要信號，水泥行業可能將從2018 年開始正式進入產能去化周期，中長期邏輯逐漸理順，龍頭企業將明顯受益。

　　受高溫天氣影響，7 月底水泥需求仍然相對弱勢，本周水泥價格環比繼續回落，庫位水平環比有所上升。我們維持2017 年初對行業景氣走勢“淡季微幅下跌，全年高位震蕩向上，四季度才是價格高點”的判斷，預計后期價格會維持， 7-8 月份庫存將逐漸回落，9 月份旺季將迎來全年的第二波大幅上漲。當前時點繼續看好下半年因為錯峰限產帶來的漲價行情，和中期供給側改革對水泥行業整體景氣帶來的提升。繼續推薦低估值、安全邊際高、供給側改革最受益的海螺水泥，和漲價行情中彈性大的華新水泥、祁連山。