甘肅祁連山水泥集團股份有限公司2017年上半年實現營業收入26億元，同比增長27%;實現歸母凈利潤1.8 億元，2016 年同期虧損1864 萬元;經營活動產生的現金流凈額6 億元，同比增長23%;基本每股收益0.24 元。

公司2017 年上半年業績大幅增長源于水泥價格上升。公司業績大幅改善整體源于水泥量價齊升，但從公司生產和銷售的數據看，上半年生產水泥917 萬噸，同比增長0.9%，水泥和商品熟料(占比非常低)銷售930 萬噸，同比增長3.4%，商砼則同比下降14%，所以水泥價格對公司業績的貢獻要遠高于銷量。

行業供給結構優化，區域龍頭業績高增，盈利能力有望延續。2017 年水泥行業生態發生了較大變化，來自需求端的變化不大(1-6 月水泥總產量11.1 億噸，同比微增0.4%)，供給端受成本支撐、錯峰生產、停窯限產和環保督察等因素影響，水泥供給存量博弈，龍頭水泥公司市場占率有所上升，水泥價格將維持在較高水平。隨著環保督察進入常態化，區域龍頭水泥公司盈利能力有望延續。

地區投資預期較高，公司受益明顯，2018 年業績增速值得期待。公司深耕甘肅和青海兩地，其中，甘肅地區市占率達到50%以上，青海地區的市占率約20%。

2017 年1-6 月，甘肅實現固定資產投資2815 億元，同比下降36.3%，而房地產開發投資完成額416 億元，同比增長18.7%;青海實現固定資產投資1503億元，同比增長8.5%，房地產開發投資完成額143 億元，同比下降6%。因此，從甘肅和青海2017 上半年的投資數據看，遠低于市場預期，公司上半年業績較好主要源于水泥價格較高。

結合甘肅與青海“十三五”固定資產投資規劃，兩省固定資產投資增速并不理想，2017 下半年至2018 年，甘肅和青海固定資產投資嚴重下滑的局面有望扭轉，地區對水泥的需求有望大幅提升，公司業績有望保持較高增速。

圖：民和祁連山水泥有限公司