房地產(chǎn)開發(fā)和基礎設施建設都離不開的兩大周期產(chǎn)品，緣何在產(chǎn)量數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出“冰火兩重天”，到底哪一個才是中國實體經(jīng)濟供給側(cè)的真相?
建材“扛把子”品種走岔了
同樣在環(huán)保限產(chǎn)、供給側(cè)改革的大環(huán)境之下，同樣是建材板塊的“扛把子”品種，但水泥和粗鋼的產(chǎn)量最近幾個月卻出現(xiàn)了蹊蹺的背離。
國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，8月份粗鋼產(chǎn)量同比增8.7%至7459萬噸，1-8月累計增速環(huán)比升0.5%;2017年8月粗鋼產(chǎn)量同比增長8.7%至7459萬噸，環(huán)比增加0.77%;從單月數(shù)據(jù)考慮，連續(xù)六個月創(chuàng)歷史同期新高。而水泥產(chǎn)量在6月、7月、8月連續(xù)下降。
從價格來看，實際上，二者的背離主要出現(xiàn)在下半年。在上半年，二者價格的正相關(guān)性頗為明顯。今年1至6月，粗鋼表觀消費僅增0.5%，同期水泥表觀消費同比增0.35%，粗鋼需求未與水泥背離。從價格走勢來看，兩品種價格在上半年也保持著較高的一致性。而下半年，二者在6、7月份出現(xiàn)了背離：鋼材(3828, 41.00, 1.08%)價格在6月下旬前后先抑后揚，水泥價格同期則先揚后抑。
可以推測，問題可能出現(xiàn)在下半年。
東吳期貨研究所副所長倪耀祥表示：“今年水泥6-8月產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的減少，其中6、7月份減產(chǎn)尚比較溫和，均僅減產(chǎn)0.9%，產(chǎn)量分別為2.208億噸和2.128億噸，但8月份減產(chǎn)加速，月度產(chǎn)量僅為2.118億噸，降幅達到3.7%。相比較而言，粗鋼生產(chǎn)卻在持續(xù)增產(chǎn)，8月份更是再創(chuàng)歷史新高，同比增長8.7%至7459萬噸。由于生產(chǎn)利潤高企，螺紋鋼虛擬噸鋼利潤長期處于800元/噸-1000元/噸之間，鋼廠開工積極性較高。”
背離背后：限產(chǎn)進程有別
上述背離跡象，引發(fā)了市場對鋼貿(mào)商囤貨、終端囤貨的擔憂。
但川財證券分析師邱瀚萱表示，從Mysteel數(shù)據(jù)看，今年以來，平均社會庫存較去年同期高216萬噸(或22%)，建筑用鋼平均庫存較去年高67萬噸(23%)，但從近5年水平看，僅比去年同期高。市場有觀點認為粗鋼表觀消費增長是鋼貿(mào)商在漲價預期下囤貨，“但據(jù)我們調(diào)研了解到，鋼貿(mào)商并不愿在高價位下囤鋼材、賭看漲。另外，值得注意的是，近期社會庫存增長，是鋼貿(mào)商在為‘金九銀十’備貨，與去年社庫增長幾乎同步，預計此次囤貨到9月下旬結(jié)束。”
邱瀚萱認為，分下游行業(yè)來分析，終端鋼材庫存維持在滿足正常生產(chǎn)水平上。在建筑項目中，鋼材成本占比較小，施工方一般不會因看漲預期而去大量備貨。機械行業(yè)中，以大挖為例，鋼材成本占比在10%左右，且工程機械等產(chǎn)銷較旺，可向下游轉(zhuǎn)移成本。汽車行業(yè)中，冷軋汽車板暴露在空氣中太久，易產(chǎn)生質(zhì)量問題，且占用庫房，部分汽車廠要求鋼廠提供無庫存服務，意味著行業(yè)本身并不喜歡主動去大量囤鋼材。可知中間、終端因看漲囤鋼材可能性較小，未透支未來需求，隨著下半年環(huán)保等相關(guān)政策影響，鋼鐵行業(yè)的盈利周期繼續(xù)強勢延長。
倪耀祥分析表示，同樣處于環(huán)保限產(chǎn)的大背景下，水泥與粗鋼產(chǎn)量背離的主要原因在于兩者的供給側(cè)改革推進進程不同。鋼鐵行業(yè)在2016年、2017年作為供給側(cè)改革的試點，高效推進“三去一降”，取得明顯效果，去除產(chǎn)能至少在1.2億噸以上，再加上大力清理地條鋼，實際上供應已大幅減少。產(chǎn)業(yè)集中度也大幅提高，冶煉環(huán)節(jié)環(huán)保措施到位。而水泥行業(yè)供給側(cè)改革才剛剛開始，供應過剩情況還是比較明顯。同時產(chǎn)業(yè)集中度較差，地方生產(chǎn)企業(yè)環(huán)保措施執(zhí)行力度明顯不夠。在此前第三輪環(huán)保大督查中，水泥減產(chǎn)有限，但環(huán)保督查發(fā)現(xiàn)的水泥企業(yè)環(huán)境違規(guī)問題卻并不少見，山東、唐山以及其他地區(qū)水泥行業(yè)都不同程度存在環(huán)保數(shù)據(jù)造假、環(huán)保設備不正常運行等情況，因此在第四輪環(huán)保督查中，檢查執(zhí)法力度明顯大于以往，因此8月份減產(chǎn)程度也明顯大于6、7月份。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年6至7月，全國水泥產(chǎn)量連續(xù)同比走低，相應的全國水泥均價也從年初的316元/噸左右上漲至二季度時的高點約340元/噸。此后，全國水泥均價卻逐漸走低，于8月15日觸及330元/噸的近期低點。而在8月15日后，全國水泥均價再度開始上漲。
四季度“建材系”遇冷概率大
文華財經(jīng)商品指數(shù)中，建材板塊指數(shù)自4月18日以來不斷走強，目前有所回落進入高位調(diào)整，截至昨日收盤，報157.54點。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資69494億元，同比名義增長7.9%，增速與1-7月份持平。8月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.42，與7月份持平。前8個月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積增速較1-7月份回落0.1%;商品房銷售面積增速較1-7月份回落1.3%。
在這樣的形勢下，未來建材期貨品種會否延續(xù)強勢?
鋼鐵分析師李群表示，由上述數(shù)據(jù)可見，房地產(chǎn)投資增速下行壓力較大。鋼材市場受到房地產(chǎn)增速回落影響，年末形勢同樣較為嚴峻。而且隨著年底臨近，一方面天氣轉(zhuǎn)冷，下游工地需求萎縮;另一方面“2+26”城市環(huán)境治理來襲，工地將面臨大面積停工。這對鋼材需求產(chǎn)生消極影響。年底之前，鋼材價格受到限產(chǎn)影響，短期仍有繼續(xù)走高空間，然而隨著需求減緩，持續(xù)拉漲動能不足，后期價格或?qū)⒒卣{(diào)整理。需求不振、環(huán)保限產(chǎn)、價格回調(diào)，多方因素疊加，年末鋼材產(chǎn)量將有下降可能。
倪耀祥表示，從8月份房地產(chǎn)市場的數(shù)據(jù)看，整體存在供應與需求數(shù)量的同步下降局面，整體還是國家宏觀政策導向的結(jié)果。對螺紋鋼、線材(3446, 0.00, 0.00%)等建筑鋼產(chǎn)而言，房地產(chǎn)市場的需求減少是明顯的趨勢。就下半年鋼鐵而言，存在著三季度需求增長四季度下降的季節(jié)性規(guī)律，因此價格和產(chǎn)量也存在同步漲跌與增減的規(guī)律。
“不過，今年由于有強烈的環(huán)保限產(chǎn)政策的大力推進，對價格和產(chǎn)量的變化都產(chǎn)生了一定的影響。預計三季度后期和四季度粗鋼產(chǎn)量會有一定的增速減緩情況，但因今年地條鋼已經(jīng)徹底清理，整體回落程度有限。預計鋼材期貨價格也將繼續(xù)在秋季保持一定的上漲趨勢，但價格大幅走高的概率較小。四季度整體回落的可能性較大，但品種差異會比較明顯。螺紋鋼、鐵礦石屆時下跌壓力會比較大，熱卷、焦炭(2212, 1.00, 0.05%)、焦煤則將因為各自的供需矛盾相對較為抗跌。”倪耀祥建議，投資方面，可以適當參與趨勢的季節(jié)性波動，把握9月份價格企穩(wěn)后的回升行情;也可以關(guān)注10月份之后的冬季下跌走勢。套利方面，建議繼續(xù)關(guān)注熱卷、螺紋鋼價差的進一步回升。