2017年1-8月全國水泥產量15.4億噸，同比微降0.5%;從月度數據看，主要是8月份水泥產量同比下滑了3.7%，是2016年以來最大的下降幅度，我們認為主要原因是：1)今年8月高降水和臺風氣候對需求端的影響;2)第四次中央環保督察的影響。從全年來看，我們維持水泥需求與去年持平(24億噸)的判斷，基于對基建和房地產投資增速放緩趨穩的假設。從8月底開始，水泥行業進入傳統旺季，全國水泥庫容比持續下降至62.5%，全國水泥價格本周環比增長2.6%，同比增長28.7%，其中長江、華東、中南地區漲勢最猛，華東地區已開始第二輪漲價。
供給側限產助推四季度行情，預期全年行業利潤超700億
隨著夏季/雨季過去、環保督察的結束，需求恢復，水泥行業進入傳統秋季旺季，預計南方地區的生產將持續到農歷新年前，而北方地區在11月進入大范圍限產，尤其是晉冀魯豫地區首次推出秋季旺季錯峰，再疊加環保政策對產量的壓縮，預計四季度水泥熟料供給將偏緊;供需關系的改善加上煤炭價格維持在高位(585-600元/噸)，我們預計四季度水泥價格將進一步上升。尤其是華東地區受益于北方地區更長時間的限產，在銷量上會有提升。我們據此提高了對全行業今年的盈利預測，預計全年行業利潤710億元，同比增速近40%，且如果四季度水泥價格表現超過二季度，行業利潤有望達到行業協會的目標800-1,000億元。
繼續看好華東南市場，關注行業整合機會
華東和中南地區市場由于穩定的需求、更長的生產時間，四季度有望收獲可觀收益。目前華東和中南地區的庫容比已經到了57.5%/60.3%的低位，水泥價格環比上漲4.6%/2.5%。華東地區更有可能受益于華北地區的秋冬季限產。推薦關注：我們持續看好盈利穩定、受益于去產能主題的龍頭海螺水泥，目標價35港元(12.5倍2017年預測市盈率);關注表現良好的地區市場(華東南地區);關注行業整合帶來的機會。