手握200多億元現金,身處重資產行業卻僅有25%的資產負債率,遠超同行的成本管控和強勁盈利能力,與工業機器人制造商埃夫特合作探索智能化,加之水泥窯協同處置固廢處理的節能環保概念,以及上半年高位減持同行股權獲得投資收益18.6億元所印證出的資本運作能力……其實。海螺水泥有很多“故事”可以講。
但海螺水泥更愿意討論的是:將水泥這種最為同質、傳統的工業品做到極致的“工匠精神”和運營實力。
結合工信部發布的行業數據,海螺水泥上半年銷量占國內水泥行業的12%,扣除非經常性損益后,利潤占全行業總利潤的近兩成,幾乎與其他所有水泥行業上市公司利潤總和持平。
近日,吳斌在蕪湖總部接受證券時報·e公司記者專訪,詳盡回應水泥行業發展和公司戰略等方面的問題。他認為四季度國內水泥行業景氣度將繼續向上,并稱海螺水泥后續仍將圍繞水泥產業鏈深挖,在國內推行兼并重組,國外沿著一帶一路繼續布局,爭取“十三五”末國內并購增加產能5000萬噸,海外新建產能5000萬噸。
“南強北弱”
受益供給側改革
“水泥產能過剩矛盾尚未根本解決,但今年供給側結構性改革實施力度超過預期”,吳斌表示,需求端總體沒有出現大增長,但隨著政府錯峰生產、階梯電價、嚴格環保安全等政策的供給側改革推進,加之龍頭企業帶頭響應,水泥行業供給端產量收縮的情況較好。
以海螺水泥為例,去年公司主動關閉了位于江蘇、陜西的兩條產能指標相對落后的2500噸產線,此前已獲批的產能也不再新建,并通過技術改造等持續優化現有產能。
海螺水泥等行業龍頭是這輪供給側改革的踐行者,也是水泥漲價的受益方。此前的半年報顯示,海螺水泥上半年銷售水泥和熟料合計1.34億噸,同比增長4.6%;營業收入319.08億元,增長33%,盈利翻倍達到67.17億元。
由于水泥的重資產特征和停產停窯的博弈,不同企業間的盈利能力分化尤其明顯,行業呈“南強北弱”的特性。核心布局位于東部、南部的海螺水泥被市場認為是本輪水泥漲價中改善邊際效益最大的公司。
吳斌對此并不否認。海螺水泥此前依托沿江“T型戰略”發展,多年來重點布局了安徽、江蘇、浙江、上海等地區,正是今年“價量齊升”勢頭最猛的區域市場。最新數據顯示,華東核心地區熟料價格已創360元/噸的歷史新高,成本提升無疑將推高水泥價格。
海螺水泥將在10月27日收市披露前三季度業績。此前券商市場調研顯示,三季度全國水泥均價突破二季度高點,景氣度持續提升。分區域看,10月起北方多省旺季停產限產,但低溫因素也導致多地施工停滯。周邊華東、中部區域水泥順勢“北上”,加之本區域產能狀況和需求相對較好,南方地區水泥市場繼續價量齊升。
吳斌表示,從目前的情況看,國家的房地產調控對水泥需求端影響不大,今年全行業效益可能有望重回1000億元左右,逼近2011年全行業盈利1020億元的歷史最高位。
國內外發力擴充產能
落實供給側結構性改革的另一個重頭戲在于并購重組。通過股權收購等方式與其他企業合作,輸出海螺經營管理模式,升級改造產線,優化工藝和技術,海螺式并購一直是水泥行業存量產能優化調整的范例。
“隨著行業回暖,部分中小水泥企業經營形勢好轉,確實出現了收購意向達成后對方反悔的情況。”吳斌說,近期并購難度有所增加,但市場機會仍然存在。今年海螺水泥資本支出計劃70億元,目前考察和跟蹤的并購國內項目超過20個。
雖手握重金,海螺選擇并購標的時卻一向謹慎。標的公司需滿足四大標準:一是要有配套礦山資源,二是項目的關鍵性批文權證要健全;三是生產線完備,改造后能達到海螺的標準;此外,是所在區域要有基本的需求支撐,或是可以補充和完善公司現有市場。
比如說海螺水泥上月對陜西鳳凰建材的并購。完成后,海螺在陜西省的水泥產能將擴充至與第二名的水泥企業不相上下,較當地頭名堯柏水泥僅差300萬噸。2016年上半年,海螺水泥還曾與西部水泥計劃跨境換股,加碼陜西市場布局,換股計劃雖遺憾終止,但目前海螺仍是西部水泥持股21.16%的第二大股東。
“如果兩到三家水泥企業在當地產能市場占有率能達到60%以上或更高,不論由誰來收購,都有利于當地水泥市場的健康發展。”吳斌認為,在龍頭企業兼并重組的大形勢下,到2020年,行業能夠實現前10家大企業集團的全國熟料產能集中度達到70%,水泥產能集中度達到60%的目標。
截至去年底,國內前10大水泥企業熟料產業集中度57%,水泥產業集中度為41%。目前海螺水泥3.3億噸的產能僅次于即將合并中材股份的中建材(5.2億噸),位居世界第三。
海螺水泥還將持續擴充產能。整個十三五期間,海螺水泥計劃通過并購在國內增加5000萬噸水泥產能,海外沿著“一帶一路”新建5000萬噸產能。截至目前,海螺在印尼、緬甸、柬埔寨、老撾、俄羅斯等五個國家注冊設立15家公司,累計完成投資超過81億元,是目前中國水泥行業中擁有海外產能最多的企業,更定義了緬甸等國家的水泥產線建設標準。
鮮為人知的是,海螺水泥近期還在非洲及中亞等“一帶一路”沿線國家新設辦公室,作為布局當地市場的橋頭堡。此前海螺水泥還曾參與競購拉法基的部分海外資產,但遺憾失之交臂。
近期標準普爾上調海螺水泥長期企業信用評級至“A”,海螺水泥成為國際上唯一被全球三大著名評級機構評定為最高企業信用評級的水泥企業。在海螺看來,這種認可也有助于公司積極布局海外。
“我們只懂水泥”
“海螺有150多條生產線,全球有四萬六千名員工,我們在每一個生產管理現場都按照同樣理念去做一件事情,經年累月的優化和改進。這些解決問題的專有技術,優秀的售后服務,就是我們海螺的工匠精神。”吳斌一席話,解釋了令標普上調評級的業績從何而來。
行業虧損時,海螺能賺錢,如今行業景氣度提升,海螺風采尤勝。今年6月的數據顯示,在供給側改革的持續背景下,海螺水泥二季度均價236元/噸,噸毛利突破80元,扣非后噸凈利達48元,遠高同行水平。二季度公司產能利用率依然保持93%以上,每噸水泥的三費平均僅20.6元,創歷史新低。
即便如此,吳斌認為,成本和費用還有下降空間。比如說,電力和煤炭占據水泥的65%～70%成本,但上半年海螺水泥通過多途徑節能減排,公司主要經濟技術指標進一步改善,噸實物煤耗下降1.92公斤,噸熟料綜合電耗下降1.21度,實施輥壓機技改后的生產線噸粉磨工序電耗下降5度以上。此外,公司利用全椒海螺開展水泥智能工廠建設試點,在蕪湖海螺水泥窯協同處置固廢處理,探索通過能源綜合利用和信息化生產等進一步減少管理費用。同時,低負債和充沛的現金流也會進一步降低海螺的財務費用。
到去年為止,海螺水泥的分紅總額已經超過了直接融資總額。值得一提的是,海螺水泥1997年和2008年通過香港和A股市場進行股權融資,兩次都發生在全球性經濟危機爆發的前夕,至今仍堪稱資本運作的經典。
海螺有太多“故事”可說。但吳斌笑言,“我們只懂水泥”。公司對跨界和炒作沒有興趣,后續轉型發展仍是聚焦水泥產業鏈提升。公司認為,目前海螺已經進入了發展的成熟階段,但“只要還有改進的空間和能力,我們就會通過提升業績和持續分紅來回報投資者”。
在海螺看來,此前投資青松建化(*ST青松)、巢東股份(現新力金融)和冀東水泥等同行股權,也只是與公司戰略布局暗合的“積極股東戰略”,并非“炒股”。海螺對新力金融的持有時間至今已經超過11年,對冀東水泥、*ST青松的持有期限分別在9年、5年以上。結合金隅股份并購冀東,巢東股份轉型金融,*ST青松嚴重虧損的情況,海螺擇時退出也頗為合理。
吳斌表示,未來不排除繼續參與投資合適的同行上市公司。在其他產業投資項目上,今年上半年毛利率同比大幅上升至53.92%的砂石骨料產業會是海螺的拓展重點,此外,海螺也開始采取與地方國資運營公司共同投資的方式,穩妥探索下游混凝土行業,在遵義、廣元、巴中等區域簽約了多個商業混凝土項目。