祁連山是甘青藏區域最大的水泥生產企業集團、西北地區特種水泥生產基地，經過多年戰略布局，現擁有水泥產能2800萬噸、混凝土產能635萬立方米，形成了橫跨甘、青兩省的分布格局，覆蓋甘青藏三大區域市場;其中超過85%產能布局于甘肅省內，并主要集中于需求較好的南部地區，甘肅市場市占率達43%，青海市場市占率達24%。

　　多管齊下，區域供給收縮力度大，供求格局持續改善

　　甘肅、青海區域集中度相對較高，CR3分別達61%和75%。目前區域企業協同、錯峰、環保等執行較好：①16年甘肅新增熟料產能僅 78萬噸;②自15年錯峰以來，甘肅省累計減少熟料產量1414萬噸，部分落后產能也陸續關停;③環保督查持續趨嚴，環保成本增加，其中祁連山自然保護區問題引發區域礦山關停導致局部供給緊張，有望進一步加速中小產能退出。17年年甘肅區域固定資產投資同比大減約35%，水泥需求同降超13%，但區域水泥順利提價且價格得以保持高位運行，供給收縮對區域供求格局的改善可見一斑。

　　17年以來區域持續低迷的基建投資反轉在即，未來發展空間大

　　短期來看，繼6、7月甘肅地區累計64個重點交通建設項目集中開工(總投資約1100億元)，近日又有通渭至定西、隴西至漳縣等多條高速公路項目開工(總投資約500億元)，預計未來一年區域基建投資將對水泥需求形成重要支撐，彈性十足。中長期來看，甘肅經濟發展水平相對滯后，人口吸附能力較弱，是近年我國重點開發建設的區域。據《甘肅“十三五”綜合交通發展規劃》，到2020年高速公路里程達7300公里，鐵路營運里程達7200公司，并新建4個民用運輸機場、25個通用機場。同時作為絲綢之路經濟帶的黃金段，受益“一帶一路”戰略，有望進一步加速大批重大基礎設施建設項目落地。

　　估值低、彈性足，性價比高，給予“買入”評級

　　綜上所述，甘肅地區水泥市場在需求的底部區域，受益供給較強的收縮而形成了提價均衡，預計未來一段時間內，區域供給存在剛性，需求有較強向上彈性。今年公司Q2/Q3業績持續超預期，已是區域供求格局改善的體現，業績的價格彈性也初步顯現;若未來需求發力，業績有望進一步超預期。我們預計17-19年EPS分別為0.85/1.11/1.35元/股，對應PE為14.2 /10.8/8.9x，目前祁連山17PE、PB均處于行業偏低水平，具備一定安全邊際，若區域基建發力兌現，業績有進一步上調的空間，目前股價性價比較高，繼續給予“買入”評級。