塔牌集團發布 2017 年年報： 報告期內， 公司實現營業收入 456,408.25萬元，較上年同期增長了 25.76%;實現歸屬凈利 72,097.70 萬元，較上年同期增長了 58.73%;每股收益 0.76 元，較上年同期增加 0.26 元/股。
投資要點：
水泥量價齊升，盈利能力提升顯著。 受益于供給側結構性改革持續推進及政府加強大氣污染治理、環保督查等政策的施行，水泥行業供需關系得到明顯改善，價格持續回升。 2017 年公司實現水泥產量1538.9 萬噸，同比增長 4.85%;實現水泥銷量 1551.18 萬噸，同比增長 4.46%。經測算，公司 2017 年水泥平均價格 271.8 元/噸， 噸毛利 83 元， 噸凈利為 46 元，分別較 2016 年上漲 46 元、 23 元、16 元。
區域供給缺口仍在，新增產能消化無憂。 報告期內，公司文福萬噸線項目一期工程順利建成投產。該項目一期工程生產線正常生產后，增加公司熟料產能 300 萬噸、水泥產能 400 萬噸， 將進一步提升公司規模效益及區域競爭力。 公司產能所在粵東區域水泥需求良好，歷來為水泥輸入區域，存在一定供需缺口。 公司新投產產能 400 萬噸預計將被消化無憂，且不會對區域水泥供需關系造成沖擊。
積極布局新興產業。 報告期內，公司作為主發起人之一的梅州客商銀行正式開業。 公司作為梅州客商銀行的第二大股東，出資 4 億元，持股比例為 20%。 為加快新興產業發展布局，公司已成立塔牌創投，未來將繼續尋找優質投資項目，推進新興產業的發展。
盈利預測和投資評級：維持買入評級。 公司所處粵東區域供需格局良好， 我們預計后續隨粵港澳大區進入實質建設階段， 區域需求將進一步攀升。 預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.82、 0.88、 0.96，對應當前 PE 14 倍、 13 倍、 12 倍，維持“增持”評級。
風險提示： 下游需求不達預期，供給側改革不達預期，生產線建設及投產進度不達預期，布局新興產業進展不及預期。