金隅集團2018年三季報點評:水泥貢獻彈性,整合進一步顯現成效來源:國泰君安證券股份有限公司 2018/11/02 13:39:06

　　維持“增持”評級。公司公布三季報,實現營業收入560.64億元,同比增長21.55%;歸母凈利潤31.03億元,同比增長19.15%,前三季度EPS0.29元,符合市場預期。我們維持2018-2020年EPS預測0.42、0.50、0.58元。維持目標價5.83元,維持“增持”評級。

　　水泥板塊貢獻彈性,整合成效進一步顯現。為解決金隅冀東水泥行業同業競爭問題,冀東與公司分別以20家、10家水泥子公司出資成立合資公司,已于7月底正式運營并表。水泥板塊冀東合并后口徑1-9月實現水泥熟料銷量6975萬噸,同比增長3.6%,而上半年銷量增速略降;Q3在區域需求受國家基建“補短板”拉動明顯增長情況下恢復增長,我們認為未來京津冀等區域將繼續在政策拉動下顯現需求彈性,而金隅冀東水泥業務整合后盈利水平有望繼續延續。

　　地產板塊結轉加快業績有望繼續釋放。我們認為受益地產行業結轉加速及公司主要項目所在地平均房價上漲趨勢,公司地產業務2018年開始回暖,2018H1地產板塊營收實現同比增長36.3%,我們認為公司地產業務后續開始有望繼續回暖。

　　資產減值影響當期利潤增速。Q3公司綜合毛利率同比增長2.52個百分點至28.01%,環比略降1.95個百分點;合資公司于7月正式運營,針對性進行會計梳理,導致Q3資產減值增長至3.06億,影響當期利潤增速,凈利率同比基本持平達到6.82%。

　　風險提示:原材料成本風險、國內貨幣政策房地產政策風險