開工竣工背離仍存,關(guān)注上游需求的分化與反轉(zhuǎn):10月份建筑行業(yè)新開工面積1.62億平方米,當(dāng)月同比14.73%,增速環(huán)比西江5.56pct;竣工面積為6,260萬(wàn)平方米,同比增速-20.94%,增速環(huán)比下降11.76pct。開工竣工背離仍存反映地產(chǎn)資金面依然趨緊,并導(dǎo)致上游建材行業(yè)需求分化的局面。當(dāng)前未竣工項(xiàng)目擠壓將導(dǎo)致未來(lái)1-2年內(nèi)房屋竣工釋放,竣工面積增速回升,而由于房企拿地?cái)?shù)據(jù)下降,未來(lái)新開工面積有望回落。當(dāng)前開工增速高,疊加基建補(bǔ)短板,對(duì)水泥需求形成較強(qiáng)支撐。我們認(rèn)為隨著開工竣工背離的逐步消失,未來(lái)1-2年內(nèi)竣工增速回升,將對(duì)后端建材形成較強(qiáng)支撐,玻璃、陶瓷、石膏板、耐材等將有較強(qiáng)需求。玻璃板塊由于產(chǎn)能逐步的提升與復(fù)產(chǎn),預(yù)計(jì)優(yōu)勢(shì)不如陶瓷、石膏板等裝飾用建材。

　　水泥產(chǎn)量有所回升,價(jià)格繼續(xù)上漲:本周水泥價(jià)格繼續(xù)達(dá)到新高點(diǎn) ,單噸價(jià)格達(dá)到433元,其中華東和華中價(jià)格領(lǐng)跑全國(guó),分別為509.3與478.31元。華南地區(qū)熱度有所下降,今年以來(lái)首次價(jià)格低于全國(guó)平均水平。10月份全國(guó)水泥產(chǎn)量為2.20億噸,同比增長(zhǎng)0.24%,增速首度回正,下游需求持續(xù)旺盛是導(dǎo)致產(chǎn)量回升的原因,當(dāng)前冬季水泥嚴(yán)格限產(chǎn)將繼續(xù)成為約束水泥產(chǎn)量的主要制約因素。分區(qū)域來(lái)看,華北地區(qū)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)25.05%;東北、華中、西北等地區(qū)由于限產(chǎn)的嚴(yán)格執(zhí)行,產(chǎn)量同比有所減少。

　　玻璃庫(kù)存產(chǎn)能減,價(jià)格依然缺乏支撐:10月份以來(lái),全國(guó)玻璃產(chǎn)能一直保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。本周玻璃產(chǎn)能有較多變動(dòng),其中福耀玻璃浮法二線點(diǎn)火開工;另全國(guó)有兩條生產(chǎn)線停產(chǎn)。全國(guó)主要省份本周玻璃庫(kù)存有所減少,全部庫(kù)存為2930萬(wàn)噸;浮法白波價(jià)格本周繼續(xù)下跌,均價(jià)為81.85元/重箱,相對(duì)上周有小幅下降。供給面暫時(shí)趨減,但價(jià)格上依然較少支撐,竣工面積持續(xù)較少導(dǎo)致需求不振。

　　建議從區(qū)域景氣度與需求彈性結(jié)合細(xì)分行業(yè)龍頭精選個(gè)股:考慮當(dāng)前水泥冬季限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行,行業(yè)需求有基建補(bǔ)短板加持,建議從水泥需求旺盛區(qū)域以及未來(lái)基建補(bǔ)短板需求彈性較大的選擇水泥龍頭,推薦海螺水泥、華新水泥、萬(wàn)年青、塔牌集團(tuán)。海螺水泥規(guī)模優(yōu)勢(shì)大,華新水泥區(qū)域需求彈性大,邏輯更強(qiáng)。其他行業(yè)推薦各細(xì)分行業(yè)龍頭建議關(guān)注:東方雨虹(防水)、中國(guó)巨石(玻纖)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保政策轉(zhuǎn)向,外來(lái)產(chǎn)品沖擊、其他政策風(fēng)險(xiǎn)。