冀東水泥優質華北龍頭,公司業績或將進一步釋放。

　　隨冀東金隅水泥整合方案落地,為區域整合增添籌碼。金隅冀東水泥產能為京津冀地區龍頭(產能占比達60%),同業競爭得到解決,為水泥價格穩定做出貢獻。

　　基于此,公司有動力對地區小產線加快整合,借此提升區域水泥的管控能力。公司三季度銷量有所提升,銷量對業績貢獻逐漸顯現。

　　京津冀基建加速預期增強,水泥價格有望保持穩定

　　2019年,除京沈高鐵北京段尚在建設,新增雄商高鐵之外,其余項目也將處于如火如荼的建設高峰期。京津冀2019年的投資額有望達到2644億元,考慮到單位里程高鐵建設對水泥需求更高,我們認為這部分投資帶來的水泥需求有望達到約1440萬噸,相比18年的增量約為900-1000萬噸。

　　隨著高鐵、城際等軌道建設推進、完成,雄安自身城市基建節奏有望逐步展開。雄安新區短期基建帶來水泥需求增量年均150-180萬噸左右。

　　配合八縱八橫高鐵建設,水泥需求彈性晉魯豫地區屬于泛京津冀區,連帶受益基建投資。由于地理位置的特殊性,全國高鐵“八縱八橫”高鐵通道中北京對外聯系通道幾乎都經過晉魯豫地區,隨這部分投資建設落地,也將帶來大量的水泥需求。

　　此外湘渝地區、陜西配合八縱八橫的高鐵建設及公路、港航建設,帶來的水泥需求均有望保持穩定。

　　盈利有望保持穩定

　　需求端以基建托底,配合全國八橫八縱高鐵網絡建設,我們認為公司18年的銷量增速有望達到5%。前三季度由于陜西、湖南、重慶為主以及和京津冀地區水泥銷量和價格的上漲,為公司貢獻了主要的增量業績。而進入四季度截至目前,三地水泥價格保持穩定,全年業績值得期待。

　　長期來看,伴隨京津冀地區水泥產線整合推進,華北地區有望成為重要的利潤貢獻來源。根據以上分析,我們預測公司2018、2019年銷量增速分別為5%、5%,在水泥價格平穩預期下,歸母凈利分別有望達到19.3億元、21.1億元。