海螺創業(0586.HK)2019年3月18日晚公告，公司與中國建材設立合資企業，利用中建材水泥窯資源經營水泥窯危廢固廢處置，公司與中建材各持股50%，未來由公司并表。此舉將促使公司獨占中建材優質水泥窯資源，產能空間至少翻倍達到600萬噸/年以上并保證高利率水平運行。

　　水泥窯危廢固廢處置是環保行業中的好生意且公司擴容節奏與行業空間快速成長節奏高度一致，公司環保業務將在2019年開始正式進入發展快車道，而海螺水泥股權長期為公司貢獻足夠安全邊際，預計18-20年EPS為3.36、3.59、4.90元人民幣，維持目標價36.58元港幣，繼續重點推薦。

　　完全獨占中建材優質水泥窯資源，產能空間預計至少翻倍

　　公告聲明，合資公司不僅將獨占中建材待開發的水泥窯資源，同時有權力獲得中建材已建項目的股權，而對于與第三方合作的協同處置項目，合資公司也有權力繼承中建材股權并由中建材督促第三方將其股權轉讓給合資公司，由此未來合資公司將獨占中建材相關的的協同處置項目和待開發水泥窯資源。現有及未來的固廢處置業務總產能將不少于300萬噸╱年。

　　協同處置固廢危廢業務只需要對水泥窯進行改造，噸投資成本僅不足1000元，遠低于焚燒爐3000-16000元的噸投資，其成為好生意的關鍵就在于水泥窯資源。中建材擁有實際產能5000t/d及以上熟料產線近122條，較海螺水泥更多，且在全國分布廣泛平均，此舉將徹底打開海螺創業的產能擴張空間。目前公司已有和已計劃危廢產能已經超過300萬噸，此次與中建材合作后并表產能空間將至少翻倍合計超過600萬噸。

　　股權合作方式將保證高利潤率運行

　　2018年H1公司固廢危廢綜合毛利率高達81.56%，其中危廢毛利率高達85%，固廢毛利率也達71%，很大程度受益于較低的水泥窯租用成本。此次公司與中建材采取股權合作的方式，公司與中建材各占50%股權，由公司進行并表。股權合作使雙方的利益方向一致，合資公司也有望有條件獲得低成本運營的條件，保證高利潤率運行。

　　公司產能與行業空間同步快速擴容，“好生意”有望改善估值水平

　　2016年環保督查開始后，2017年全國危廢產量達到6936.89萬噸，較2015年增長75%，隱藏水下的危廢固廢正逐漸露出水面并尋求正規的處置途徑。2019年4年為周期的第二輪環保督查亦將全面開始，我們測算實際可供專業機構焚燒處置的危廢市場空間約2160萬噸，而目前行業合計產能僅634萬噸，公司擴容節奏與行業空間增長高速一致。危廢固廢業務回款速度快(賬期估算約為一個季度)，且并不與政府產生直接的交易關系，是環保中的“好生意”，其占比提升有望提升公司估值水平。公告全文如下：

　　來源：東方財富