塔牌集團(002233.SZ)2018年的營收與利潤都創下了歷史新高，歸母凈利潤同比增速更高達139%。但是靚麗的業績并沒有阻止實控人和其他重要股東的減持步伐。

　　利潤高增長，重要股東卻接連減持，應該如何看待塔牌集團?

　　利潤翻倍，股價回升

　　塔牌集團以水泥為主業，現有廣東梅州、惠州、福建龍巖三大生產基地。

　　年報顯示，2018年，公司實現營業收入66.30億元，同比上升45.27 %;歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別約17.23億元和16.20億，同比分別增139.00 %和137.99 %。年度歸母凈利潤增長幅度明顯高于營業收入增長幅度。

　　2018年，公司水泥營收占總營收比重達93.14%，實現水泥銷量 1795.29 萬噸，同比增長 15.74%，水泥售價同比上升26.52%

　　受益于水泥價格上漲以及銷量增加，公司年度毛利率40.35%，同比提升10.83個百分點;凈利率26%，同比提升10.19個百分點。

　　此外，報告期公司非經常性損益約1.03億元，同比增長 156.05%，主要原因系理財產品收益增加。非經損益的增加，也進一步增加了公司凈利潤。

　　營收及利潤增長，公司股價在2019年初觸底回升，今年以來股價漲幅超過25%。隨著股價上漲，公司多位重要股東進行了減持或披露了新的減持計劃。

　　重要股東接連減持

　　根據年報，塔牌集團原實際控制人為鐘烈華、徐永壽、張能勇組成的一致行動人，該一致行動關系于2016年12月解除之后，第一大股東鐘烈華成為公司實控人。而近期這三位重要股東均披露了減持計劃，先看實控人鐘烈華。

　　3月12日，公司披露了鐘烈華減持計劃實施完畢的公告。公告顯示，2018年9月及2019年2月，其合計減持232萬股，減持參考市值約2503萬元，減持因償還認購2017年公司非公開發行股票的債務融資需求。

　　緊接著，公司于3月13日披露了鐘烈華新的減持計劃：持公司股份209062,744股(占公司總股本比例17.53%)的股東鐘烈華計劃在本公告發布之日起3個交易日后的6個月內合計減持公司股份不超過23845,500股(占公司總股本比例2%)。

　　重要股東張能勇也是上一波減持計劃剛實施完畢就披露了新的減持計劃。

　　塔牌集團于3月19日披露了《關于持股5%以上股東減持計劃實施完畢的公告》，股東張能勇在2019年1月14日至2019年3月18日期間合計減持23845,483股(占公司總股本比例2%)，減持股份參考市值約2.4億元。

　　而緊接著第二天，也就是3月20日，公司公告了股東張能勇的減持計劃。公告顯示，持公司股份101132,026股(占公司總股本比例8.48%)的股東張能勇計劃在公告發布之日起3個月內合計減持公司股份35768,250股(占公司總股本比例3%)。

　　另一位重要股東徐永壽在此前也發布了減持計劃。

　　2月22日公告顯示，持公司股份125472,598股(占公司總股本比例10.52%)的股東徐永壽計劃在公告發布之日起15個交易日后的6個月內減持公司股份23845,500股(占公司總股本比例2%)。

　　水泥價格站上歷史高位，景氣周期還能走多遠?

　　過去三年受供給側改革影響，水泥價格大幅上漲，攀升了到歷史以來的最高水平。以下為公司公告披露的全國近年水泥價格(P4)走勢如下圖：

　　產品價格上漲，行業內公司盈利能力明顯提升。根據國家發改委公布數據，2018年全國累計水泥產量21.77億噸，同比增長3%，水泥行業實現利潤1546億元，同比增長1.1倍。

　　不過，隨著水泥價格持續上漲，下游企業成本壓力增加，價格的上漲空間預期也相應收窄，突破歷史高位之后，還有多大上漲空間?