17日晚間，山水水泥公告稱公司指示律師著手準備向英國樞密院提出上訴的許可申請，以撤銷上訴法院的判決，同時等候上訴法院作出有關判決的理由。

　　事實上，公司早已于2019年2月21日，著手讓律師提出了該項申請。4月16日上訴法院對該項申請進行了聆訊，拒絕撤銷判令，并公布其作出判決的理由。

　　據悉，此次公司申請撤銷判決主要是因為此前上訴法院給予公司的判決，公司認為清盤呈請無任何合理依據。

　　受此消息的影響，當日公司股價低開低走，報收3.400港元/股，跌8.11%。

　　多年來公司股權問題糾紛不斷

　　經查詢發現，山水水泥是國內最早從事新型干法水泥生產的企業之一。公司主營業務范圍包括水泥、水泥制品、建筑材料、石灰等。

　　2018年公司營業收入176.38億元，同比增長19.46%。水泥及熟料的制造及銷售收入155.81億元，占公司營收比例的88.34%，混凝土銷售12.95億元，占公司營收比例的7.34%，銷售其他產品及提供服務7.61億元，占比4.32%。

　　受水泥價格漲價的影響，今年以來港股的水泥行業表現較好，山水水泥估值也得到較好的提升。

　　但是，公司一直陷入股權糾紛的泥潭，停牌三年，復牌后股價暴跌47.69%，至今股價尚未修復那個高點。而公司股權糾紛的由來還要從公司的歷史講起。

　　1997年山水集團前身濟南建材工業集團有限公司成立。

　　2000年濟南建材工業集團有限公司更名為濟南山水集團有限公司。

　　2001年山水集團管理層與職工以現金集資入股方式，成立濟南創新投資管理有限公司。

　　2004年濟南市政府與山水集團簽署國有資產轉讓協議，由創新投資公司受讓濟南山水集團國有股權，成立山東山水水泥集團有限公司，實現了由國有向民營的跨越。

　　2005年山水集團為香港上市，注冊成立中國山水投資有限公司，注冊人由原來山東山水的9名代持股東變成9個顯名股東。

　　2008年由于股份公司股東人數不能超過50人，職工股權便以信托的形式由張才奎和另一高管李延民代持。后來，李延民退休，所有股權均轉交“張氏信托”。

　　股權糾紛問題的爆發：

　　2013年底，前董事長張才奎要求其他7名高管和3939名職工從山水投資退股。退股的條件極為苛刻——用員工的分紅購買員工股份，且30年后才能獲得全款。頓時，退股方案引發了職工們的集體反對。

　　2018年9月4日，山水水泥發布公告稱，公司收到天瑞(國際)控股有限公司向開曼法院提呈對該公司進行清盤呈請。與此同時，2018年8月31日，山水水泥也收到了天瑞控股向香港高等法院原訟法庭提交對山水水泥清盤的呈請。

　　那么天瑞控股為何要清盤呢?

　　天瑞控股稱，在2015年12月1日召開的股東特別大會上，天瑞控股及中國山水投資有限公司投票罷免了山水水泥整個公司董事會。新董事會于2015年12月1日獲委任時，山水水泥未能就山東山水水泥集團有限公司的所有資產行使整體上控制，并且山水水泥的財務狀況也未進行全面清查。

　　另外，天瑞控股稱，常張利及吳玲綾與山東山水水泥被罷免的董事串通，常張利和吳玲綾得到了亞洲水泥及中國建材的支持，以期重新獲選進入山水水泥董事會，隨后再向山東山水被罷免董事提供必要支持。

　　最后，天瑞控股認為，亞洲水泥及中國建材已向其作出不公正及壓制性行動，使山水水泥的相關事務一直在缺少公正性的情況下進行。因此天瑞控股已對該公司管理層喪失信心，故提起清盤申請。

　　值得注意的是，常長利、吳玲綾、李建偉、張銘政均于2018年月23日任職山水水泥董事會。而且常張利、吳玲綾擔任公司執行董事;張銘正、李建偉、許祐淵擔任獨立董事。

　　此外，常張利目前于中國建材擔任副總裁、董事會秘書兼執行董事一職，吳玲綾現擔任亞洲水泥及其關聯公司臺灣遠東集團的首席財務總監及執行副總經理。

　　最后，山水水泥公告顯示天瑞集團為公司第一大股東，持有公司21.85%的股權;亞洲水泥為公司第二大股東，持股比例為20.74%;中國山水投資為第三大股東，持股比例19.47%。

　　因此，從以上所有信息可以看出，盡管天瑞集團是公司的第一大股東，但是天瑞卻無法對山水水泥董事會的正常運作產生影響，只有對相關議事規則進行修改才能在董事會層面獲得更多話語權。

　　由此，天瑞集團提起清盤申請，其根本原因還是因為沒有話語權，而所謂的股權紛爭無非也是天瑞集團、亞洲水泥和中國建材三者之間的互斗。

　　山東水泥多只債券違約

　　除了公告申請撤銷判決被否外，公司還發布一則公告稱公司債券“13山水MTN1、14山水MNTN001、14山水MTN002”等五只債券違約，目前公司已和所有債券人達成和解。涉及債券本金68億元。

　　從單只債券已兌付金額占債券違約總金額的比例來看，“15山水SCP001”是五只債券中最早出現違約，且規模最大，其兌付比例為81.54%。

　　“15山水SCP001”原本應于2015年11月12日到期兌付本息，距今已過去近三年半，投資者仍未完全收回本金。

　　另外，山水水泥表示，公司以上的違約的5只債券原本應于2015年-2017年期間兌付本息，但公司因經營權變動導致資金鏈斷裂，融資困難，未能按時償付本息，導致債券違約。公司自2016年起已通過自有的生產經營資金先后與全部債權人達成和解，分期償還違約債券。

　　截至2019年3月31曰，違約債券本金68億元中，公司根據和解協議已償付34.78億元，未兌付本金33.22億元。

　　總結

　　到目前為止，山水水泥股權問題尚無任何實質性的進展，天瑞控股清盤申請無非為其無法參與董事會而倒逼股東的行為而已，倘若三方能對其達成一致，股權糾紛問題便可解決。至于債券違約一事，公司目前已經構成實質性的違約，正在緩慢償還中。而近一年水泥價格的大幅上漲，對公司營業帶來較為積極的影響，公司未償還債也有望得到較好的解決。

　　(來源：格隆匯)