核心觀點：
好的供給格局造就好的盈利中樞
水泥行業好的供給格局造就過去15年需求中樞下行，但價格和盈利中樞上行;特別是2016年以來上行周期，供給上的三個變化展示了在需求弱增長情況下，盈利能力達到了新高。同樣，藥用玻璃包材行業和石膏板行業由于好的供給格局也帶來龍頭公司盈利中樞在上移，家裝水管行業龍頭公司把制造品做成消費品，造就了好的競爭格局，實現了盈利中樞持續上移。
下半年哪些需求亮點值得重視
一是對下半年地產需求不用悲觀，我們預計房地產銷售面積全年小幅負增長(-2.5%)，新開工面積增速正增長(5%)，施工面積增速和建安投資增速要好于去年(分別為7.9%、7.4%);我們認為實際竣工面積要好于竣工統計數據，今年實際竣工面積預計將溫和回升。二是北方需求下半年仍將保持回暖態勢，將帶來北方水泥龍頭公司ROE大幅改善。三是中硼硅藥用玻璃包材中期放量值得期待。四是風電需求放量今明年可持續。
投資策略：行業結構機會仍值得期待
對于水泥行業：展望下半年，全國水泥均價有望保持高位;從結構來看，南方水泥價格預計維持高位，北方水泥價格預計中樞上行(北方地區核心區域出貨量已經連續三個季度兩位數增長，6月份淡季不淡價格反而小幅上行)。從中期來看，我們認為除非出現以下兩種情況之一才可能打破行業目前供需均衡(從而使得價格下行拐點出現)，一是全國各主要區域需求都出現一定程度負增長(-5%以上)，二是大量跨省產能置換使得行業尤其是核心區域新增產能持續釋放，目前這兩種情況的概率都還很低。基于此，我們繼續看好核心區域水泥龍頭公司，首選景氣上行、業績加速的北方區域龍頭祁連山(8.450, -0.14,-1.63%)和冀東水泥(16.910, -0.45, -2.59%)，其次是景氣維持高位的華新水泥(19.050, -0.44, -2.26%)和海螺水泥(39.800, -0.82, -2.02%)(600585.SH\/00914.HK)。
對于消費建材行業：下半年需求環境(地產銷售和地產竣工)預計不會更差，而商業模式和行業格局好的子行業，其優質公司業績值得中長期看好;基于此，我們中線看好三棵樹(41.500, -0.11, -0.26%)、北新建材(18.050, -0.34, -1.85%)和偉星新材(16.600, -0.19, -1.13%)。藥用玻璃包材高端需求放量值得期待，同時行業格局好，龍頭公司將多方面受益(定價能力和高端需求放量最大受益者);繼續看好山東藥玻(21.940, 0.20,0.92%)。
風電需求持續放量，將帶動上游風電葉片景氣周期上行和風電用玻纖紗持續高景氣，看好龍頭公司中材科技(8.960, -0.16, -1.75%)。
風險提示
宏觀經濟大幅下行、固定資產投資(包括房地產投資和基建投資)大幅下行、出口大幅下行;宏觀調整政策大幅收緊;行業新增產能超預期釋放;原材料價格大幅上漲。