地產(chǎn)端，由于土地成交從2018Q4開(kāi)始逐步走弱，因此傳導(dǎo)至新開(kāi)工我們認(rèn)為將逐步在Q3下半段到Q4逐步顯現(xiàn)，單月新開(kāi)工增速逐步回落對(duì)水泥需求形成一定壓力;但另一方面，2018-2019H1由于三四五六線大量存量項(xiàng)目由于高周轉(zhuǎn)策略下刺激新開(kāi)工高增速，但由于預(yù)售標(biāo)準(zhǔn)較低，在交付約束下大量存量項(xiàng)目的后續(xù)施工依然能夠持續(xù)拉動(dòng)水泥需求。因此，整體水泥需求增速趨緩，但依然維持高位。
基建端，在國(guó)家逆周期調(diào)節(jié)的大背景下，基建的持續(xù)發(fā)力也將持續(xù)對(duì)水泥需求形成拉動(dòng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))1-8月同比增長(zhǎng)4.2%，增速比1—7月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。從目前水泥企業(yè)的庫(kù)位看，整體庫(kù)存的波動(dòng)幅度與方向與去年基本一致，因此可以認(rèn)為今年的下游需求韌性非常旺盛，產(chǎn)量均轉(zhuǎn)化為了銷量。
從價(jià)格看，8月水泥價(jià)格延續(xù)高位運(yùn)行，全國(guó)水泥價(jià)格基本與去年同期持平。水泥仍然是“存量時(shí)代”下的“最強(qiáng)周期品”，核心原因在于存量時(shí)代下，水泥行業(yè)的“供需缺口”是最容易產(chǎn)生的，而成本曲線也是周期品中相對(duì)陡峭的：
1)水泥的需求較為剛性;
2)作為短腿區(qū)域化無(wú)庫(kù)存產(chǎn)品，企業(yè)對(duì)需求的觀測(cè)能力極強(qiáng);
3)開(kāi)關(guān)成本低，企業(yè)對(duì)產(chǎn)能的調(diào)節(jié)能力天然有優(yōu)勢(shì);
4)行業(yè)存量乃至減量博弈的背景下，區(qū)域水泥企業(yè)間的“默契”形成是必然，即“價(jià)在量先”;
5)原材料價(jià)值重估與自發(fā)的停產(chǎn)推升熟料價(jià)格，同樣也結(jié)構(gòu)上異化了行業(yè)成本曲線。