地產(chǎn)端，由于土地成交從2018Q4開始逐步走弱，因此傳導至新開工我們認為將逐步在Q3下半段到Q4逐步顯現(xiàn)，單月新開工增速逐步回落對水泥需求形成一定壓力;但另一方面，2018-2019H1由于三四五六線大量存量項目由于高周轉(zhuǎn)策略下刺激新開工高增速，但由于預售標準較低，在交付約束下大量存量項目的后續(xù)施工依然能夠持續(xù)拉動水泥需求。因此，整體水泥需求增速趨緩，但依然維持高位。
基建端，在國家逆周期調(diào)節(jié)的大背景下，基建的持續(xù)發(fā)力也將持續(xù)對水泥需求形成拉動，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè))1-8月同比增長4.2%，增速比1—7月份加快0.4個百分點。從目前水泥企業(yè)的庫位看，整體庫存的波動幅度與方向與去年基本一致，因此可以認為今年的下游需求韌性非常旺盛，產(chǎn)量均轉(zhuǎn)化為了銷量。
從價格看，8月水泥價格延續(xù)高位運行，全國水泥價格基本與去年同期持平。水泥仍然是“存量時代”下的“最強周期品”，核心原因在于存量時代下，水泥行業(yè)的“供需缺口”是最容易產(chǎn)生的，而成本曲線也是周期品中相對陡峭的：
1)水泥的需求較為剛性;
2)作為短腿區(qū)域化無庫存產(chǎn)品，企業(yè)對需求的觀測能力極強;
3)開關(guān)成本低，企業(yè)對產(chǎn)能的調(diào)節(jié)能力天然有優(yōu)勢;
4)行業(yè)存量乃至減量博弈的背景下，區(qū)域水泥企業(yè)間的“默契”形成是必然，即“價在量先”;
5)原材料價值重估與自發(fā)的停產(chǎn)推升熟料價格，同樣也結(jié)構(gòu)上異化了行業(yè)成本曲線