一、事件概述　　公司發布2019年年報，2019年營收345億元，同比增長9.73%，歸母凈利27億元，同比增長42%(合并追溯口徑)。

　　二、分析與判斷　　受益產品價格上漲及財務費用下降，公司19年凈利同比增長42%,據公司公告，2019年水泥熟料綜合銷量9640萬噸，與去年基本持平。2019年全國累計水泥產量23.3億噸，同比增長6.1%，公司水泥銷量增速低于全國平均水平，主要是由于全國水泥需求呈現南強北弱狀態，公司大部分生產企業地處北方地區。2019年營收345億元，同比增長9.7%，歸母凈利27億元，同比增長42%。2019年華北PO42.5水泥平均價格為425.4元，同比上漲41.4元。凈利大幅增長一方面是由于水泥銷售價格的上漲，另一方面是由于財務費用的大幅下降(同比下降17%)。公司財務費用的下降，主要是有息負債的減少及融資利率的下降。　　北方最大水泥公司，持續受益雄安新區建設帶來的需求穩定增長。　　2019年河北固定資產投資完成額累計同比為6.1%，比2018年提高0.1百分點;房地產開發投資完成額累計同比為-2.9%，比2018年提高4.3百分點;房屋新開工面積累計同比12.7%，比2018年提高13百分點。公司是北方最大的水泥生產企業，熟料產能1.17億噸，水泥產能1.7億噸，水泥生產線布局和銷售網絡覆蓋13個省、自治區、直轄市，在所布局的區域形成了規模上的比較優勢并擁有接續保供大工程、大客戶的能力，在京津冀地區市占率超過50%。據公司公告，雄安新區在2019年下半年開始進入大規模建設，預計每年有500-600萬噸新增量。隨著雄安建設及京津冀一體化的推動，公司業績有望穩定增長。　　水泥行業加大淘汰落后產能力度，供需格局未來持續向好　　近期，中國建材聯合會聯手15家專業協會共同制定了《建材行業淘汰落后產能指導目錄》。水泥行業淘汰落后產能指導目錄主要內容有：單套粉磨水泥產能100萬噸以下的粉磨設施(特種水泥除外);水泥熟料產能利用率70%以下的地區(以省為單位)2000噸/日(含)以下的水泥熟料生產線(2020年底前)，2500噸/日(含)以下的水泥熟料生產線(2021年底前);水泥熟料產能利用率70%以上的地區(以省為單位)2000噸/日(含)以下的水泥熟料生產線(2021年底前)，2500噸/日(含)以下的水泥熟料生產線(2022年底前)等。我們判斷隨著淘汰落后產能指導目錄的推進，水泥供需格局將持續優化，公司有望持續受益。

　　三、投資建議　　預計公司2020~2022年EPS分別為2.53元、2.98元、3.46元，對應PE分別為7.6倍、6.5倍、5.6倍。當前水泥行業可比公司平均估值為11.6倍，給予推薦評級。　　四、風險提示：　　華北地區基建和地產增速下滑;水泥淘汰落后產能速度放緩。