（1）公司2009 年2 月投产吉林双阳五线、吉林明城二线、哈尔滨阿城一线共3 条5000t/d 生产线。吉林双阳六线、吉林通化二线5000t/d共计2 条生产线计划于2010 年9 月投产。吉林图们、哈尔滨阿城二期2 条5000t/d 计划2011 年初投产。2010-11 年产量增速为38%、21%。

（2）2009 年吉林水泥产量同增30%，毛利率同增3.8 个百分点，利润同增186%。黑龙江水泥产量同增27%，毛利率同增4.8 个百分点，利润同增163%，为全国最好区域之一。图们江区域合作开发规划”、“长吉图开发开放先导区规划”、“新农村建设”等将拉动区域内水泥需求。

（3）同时受益“振兴东北老工业基地”等2010 年上述区域盈利向好趋势仍将延续。2010 年计划水泥提价22 元、孰料提价29 元左右。年报中计划2010 年实现收入86 亿、同增41%，营业成本60 亿，即毛利率30.2%、同增1 个百分点，净利润10.5 亿、同增41%，EPS0.56 元。

（4）经过调研我们判断2010-11 年EPS 为0.60、0.78 元，同增52%、31%。2010 年EPS 各板块构成为水泥0.25、投资收益0.21、煤炭0.05、房地产0.05、制药和商贸0.02 元，其中投资收益中东北证券0.16、江海证券0.04、吉林银行0.01 元，煤炭产量由78 万吨增加至95 万吨。

（5）2 季度东北旺季水泥提价驱动“水泥煤炭价格差”增加，医药等辅业寻找整合契机和谋动江海推动东北证券配股。公司在做大水泥主业基础上将继续加大房地产投资，年中将加大土地储备。基于券商研究员对东北证券判断，建议增持，6 个月目标价格12 元（33%空间）。