【水泥人网】??? 2010年上半年公司的主营业务收入为136.84亿元，较上年同期增长22.72%；归属于上市公司股东的净利润为17.97亿元，较上年同期增长38.51%；期内海螺水泥(20.24,0.07,0.35%)的综合毛利率同比微降0.04个百分点至25.41%，主要原因是产品销售结构有所变化，毛利较低的熟料和高标水泥(42.5)销售占比增加所致；这两种产品的销售比例由去年同期的67.92%上升到74.82%。但公司产品综合吨毛利同比上涨了3.13元，达到55.35元/吨，显示出公司较强的成本控制能力。

较高的管理水平有效控制费用增长。公司三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入比重为10.14%，较上年同期比重下降了1.51个百分点。目前公司每吨水泥的期间费用在22元，是行业最低水平。

产能稳步扩张保障业绩增长。上半年达州海螺、广元海螺、全椒海螺等7条日产5,000吨熟料生产线以及平凉海螺、赣江海螺、六安海螺等12台水泥磨相继建成投产，新增熟料产能1,260万吨，新增水泥产能1,320万吨。同时，平凉海螺、达州海螺、临湘海螺等5套余热发电机组投入运行，新增余热发电能力5.4万千瓦。预计2010年公司水泥产能1.32亿吨。

我们预计海螺水泥2010-2011年EPS分别为1.44、1.83元，目前的股价相当于2010/2011年14/11倍PE，估值偏低，维持对公司的“推荐”评级。