报告作者：罗果撰写日期：2009-03-20

春节以来全国水泥价格一直保持稳中稍有下降的状况，由于全国大部分地区持续下雨和煤炭价格的持续下跌，水泥价格在2月份受到较大的压力。我们预计3月底天气转好开工恢复，水泥价格将会有所回升。

分区域来看，华北、华东和中南区域的水泥价格稍有下降，东北、西北和西南区域仍保持平稳运行状态。上海、山西、陕西和长春等地水泥价格有小幅上调，武汉和南昌等地则由于2月份雨季过长，前期水泥价格稍有下跌，近期水泥价格已有回升迹象。

近期我们参加了水泥协会组织的水泥市场论坛，调研了江西水泥和塔牌集团。从水泥市场论坛反映的情况来看，09年水泥行业仍将会维持西部好东部差的格局，部分企业对两年之后的水泥行业竞争状况仍心存忧虑。

江西水泥09年产量预计为1050万吨，未来两年产量复合增长率将达到35%。公司重点覆盖的赣南市场目前价格状况良好，预计09年吨水泥盈利能力可达到40-50元/吨。由于公司水泥产能的快速增长和盈利能力的快速提升，公司未来两年的业绩将进入高成长期，我们预测公司09年和10年每股收益分别为0.30元和0.52元。公司未来两年净利润的复合增长率达到100%，维持“买入”评级塔牌集团近三年持续有新生产线投产，09年产量增速将达 25%。粤东市场是国内少有的新增产能少，市场需求旺盛的区域，差别电价将加快落后水泥淘汰进度，09年市场前景十分看好。在珠三角市场，公司相比于海螺台泥等主要竞争对手具有明显的地缘优势，我们预测公司09年业绩0.65元，10年业绩为0.90元，维持“增持”评级。

我们对于09年水泥行业整体走势仍然持乐观的态度，认为下半年景气度将会出现明显提升，维持水泥行业“看好”的投资评级。我们认为西北、西南和中南区域在09年仍将处于景气期，中部水泥上市公司投资机会更为明显。结合水泥公司的基本面分析，我们看好中南地区的华新水泥、江西水泥、塔牌集团，西北的赛马实业、青松建化以及华北地区的冀东水泥。