上周集中出爐的7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并沒(méi)有像各界期待的那樣，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底回升。消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資還算基本穩(wěn)定，但工業(yè)生產(chǎn)、出口增速繼續(xù)下降。新增貸款大幅弱于預(yù)期，對(duì)投資的支持作用仍未體現(xiàn)。尤其值得警惕的是，房地產(chǎn)投資下降進(jìn)一步擴(kuò)大，全然沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的跡象。經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)起色，意味著穩(wěn)增長(zhǎng)可能落空，政策刺激無(wú)疑將繼續(xù)加碼。鑒于當(dāng)前依然嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，穩(wěn)增長(zhǎng)無(wú)疑將更加依賴基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新一輪四萬(wàn)億或不可避免。

7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未見(jiàn)起色

消費(fèi)方面，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增速比6月下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但部分原因是價(jià)格回落的影響，如果剔除價(jià)格因素，實(shí)際增速與6月基本持平，顯示當(dāng)前消費(fèi)基本保持穩(wěn)定。

疲軟的工業(yè)生產(chǎn)值得密切警惕。一直以來(lái)，工業(yè)增加值與GDP增速有著密切聯(lián)系。過(guò)去五年VAI比GDP平均高4個(gè)百分點(diǎn)，比二產(chǎn)業(yè)低3個(gè)百分點(diǎn)。7月工業(yè)增加值僅為9.2%，比6月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)，且明顯低于10%的增速或預(yù)示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍處于低位。

投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的主要支柱。1-7月固定資產(chǎn)投資同比增速為20.4%，與前6月持平。分行業(yè)來(lái)看，受益于政策支持，1-7月鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資為13%，比前6月提高了7個(gè)百分點(diǎn);交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資為0.7%，扭轉(zhuǎn)了早前增速下降的趨勢(shì)，增速增加了2.7個(gè)百分點(diǎn)。

這樣來(lái)看，當(dāng)前投資主要依靠基礎(chǔ)建設(shè)帶動(dòng)，房地產(chǎn)投資仍然繼續(xù)下滑。1-7月房地產(chǎn)投資增速下滑至15.4%，比1-6月降低1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)的新低。住宅開(kāi)工面積同比增速?gòu)?-6月的-10.7%繼續(xù)下滑至-13.4%。開(kāi)發(fā)商拿地更為謹(jǐn)慎，1-7月土地購(gòu)置面積從1-6月-19.9%下降至-24.3%，成交款從-13.3%下降至-16.9%。新開(kāi)工、資金來(lái)源與土地購(gòu)置都顯示當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，全然沒(méi)有房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖跡象。

凈出口亦無(wú)法支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。受歐債危機(jī)影響，7月出口由6月的11.3%大幅下降至1%，其中，中國(guó)對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)為-16.2%，創(chuàng)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的新低。對(duì)美國(guó)出口只有0.6%，大幅低于6月的增速。而進(jìn)口也下降至5.7%，反映了國(guó)內(nèi)需求疲軟以及大宗商品價(jià)格下降的影響。

新一輪四萬(wàn)億或不可避免

如此看來(lái)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，在刺激政策下，消費(fèi)能保持穩(wěn)定實(shí)屬不易。海外經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，出口引擎已經(jīng)熄火，唯有穩(wěn)投資才是穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。相比于2009-2010高達(dá)50%的基礎(chǔ)建設(shè)投資增速，如今20%的增速以及新開(kāi)工的負(fù)增速，仍舊是投資和經(jīng)濟(jì)增速下滑的主要因素。

鑒于房地產(chǎn)依然受控，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是目前投資的主要支撐，未來(lái)投資仍需傾向于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。可以看到，為穩(wěn)增長(zhǎng)，自6月以來(lái)大批地方政府投資項(xiàng)目相繼上馬，涉及項(xiàng)目金額接近4萬(wàn)億。

具體來(lái)看，比較有代表性的地方政府刺激政策如下：一是陜西出臺(tái)十條“穩(wěn)增長(zhǎng)”意見(jiàn)，提出著力推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)揮投資對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用;二是廣東省提出19條穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措，其中包括加快推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)等一系列措施，要把全力扭轉(zhuǎn)投資持續(xù)下滑作為擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)的重中之重;三是寧波市下發(fā)了《市政府關(guān)于推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型的若干意見(jiàn)》，對(duì)投資額20億元以上的重大工業(yè)項(xiàng)目和3億元以上的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，予以單獨(dú)考核和表彰;四是南京市出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需拉動(dòng)消費(fèi)的若干意見(jiàn)》，提出要積極發(fā)揮投資對(duì)拉動(dòng)內(nèi)需的作用，加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)和消費(fèi)載體建設(shè);五是長(zhǎng)沙市宣布，2012年重大推介項(xiàng)目195個(gè)，總投資額達(dá)8292億元等等。諸多地方政府項(xiàng)目加快顯示類似于2009年的新一輪政策刺激正在發(fā)生。