近年來，大幅舉債大肆擴張的祁連山凈利潤接連下滑，負債額畸形攀升。公司近期推出配股計劃，擬募集資金不超過16.77億元，遭到部分中小股東抵制。“這個公司看來是窮瘋了，這么弱的市道居然推出配股計劃”，在祁連山公告配股計劃后，有投資者在網絡上憤慨留言。

舉債擴張釀風險

在中材集團2009年入主祁連山后，祁連山就開啟了大舉債大擴張的大幕。公司通過新建生產線和并購重組方式，加快了在甘肅、青海兩省重點區域的戰略布局，形成了十一大水泥生產基地和七大區域銷售市場，水泥產能由2009年初的680萬噸，增長到2012年9月末的1700萬噸，增幅達150%。按照公司的說法，大肆擴張是“提高市場占有率，強化公司在甘、青地區水泥市場的龍頭地位”。

但有專家統計指出，甘肅目前已投產新型干法水泥生產線已經達到38條，年熟料產能2790萬噸，折合水泥產能約4300萬噸。而去年甘肅水泥產量為2726萬噸，今年1-8月水泥產量2260萬噸，同比增長26.2%，即使按照此增速計算，今年的水泥產量也不過3440萬噸。相比目前已投產的產能來看，仍有超過20%的產能得不到有效利用，如果考慮到在建的項目，產能過剩現象已經較為明顯。

為了鞏固所謂的“龍頭地位”，祁連山的攤子越鋪越大，公司的負債總額不斷攀升，流動負債額急劇上升，資金捉襟見肘，才使得祁連山推出了意欲綁架中小股東的配股計劃。

根據公司近幾年來的財務數據，2009年底時公司負債總額為23.06億元，2010年上漲到36.8億元，2011年負債達到56.48億元，2012年前三季度負債額就達62.4億元。

而且，公司流動負債占總負債的比重呈快速上升趨勢。公司流動負債占總負債的比重由2009 年末的44.63%上升到2012年9月末的63.26%，公司短期償債風險有所增加。公司流動負債金額達到了39億元，一年內到期的非流動負債則有6億元，短期借款金額為19.31億元，公司資金壓力可見一斑。

根據公司披露的配股說明書摘要，公司本次擬按每10股配3股的比例向全體股東配售股份，共計可配股票總數量為1.42億股，配股價格為6.26元/股，本次配股擬募集資金不超過16.77億元。

太平洋證券投行部相關人士指出，這種大幅舉債大肆擴張的模式，很有可能是“領導好大喜功”的表現，最終將沒有人真正為決策的失誤埋單，中小股東很有可能成為公司鋪大攤子的犧牲品。