近期水泥股又出現(xiàn)了一些調(diào)整，市場存在糾結(jié)，邏輯上存在困局；
大部分公司的年報(bào)和季報(bào)披露完畢，近期行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)也已掌握，數(shù)據(jù)或許能打破困局。
主要觀點(diǎn)：
我們認(rèn)為“自上而下”的思路以及當(dāng)心水泥價(jià)格向上動力不足是近期行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整的主要原因，我們認(rèn)為行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)或許能打破困局，使行業(yè)整體仍走出向上的走勢。當(dāng)然這些數(shù)據(jù)都是我們前期強(qiáng)調(diào)的供給面邏輯（也稱行業(yè)生態(tài)環(huán)境發(fā)生好轉(zhuǎn)）的驗(yàn)證，而且在超預(yù)期的驗(yàn)證。
數(shù)據(jù)一：以海螺水泥為例，一季度噸毛利在125 元以上，凈利潤同比增長將近180%，這些數(shù)據(jù)足以說明行業(yè)運(yùn)行環(huán)境的好轉(zhuǎn)趨勢，更重要的是進(jìn)入四月份以來，海螺水泥所在區(qū)域的價(jià)量趨勢進(jìn)一步好轉(zhuǎn)和明朗（比如上周福州趨勢又上漲50 元等等），我們認(rèn)為海螺水泥噸毛利逐漸走高、甚至繼續(xù)超過去年高點(diǎn)的概率還很大。
數(shù)據(jù)二：而從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，一季度水泥產(chǎn)銷增速超過18%的增長也在說明需求沒有問題，而且從目前的表現(xiàn)形勢來看，今年全年需求增速超過我們之前預(yù)測9%的概率還很大，后續(xù)需求的看點(diǎn)自然還是保障房、水利設(shè)施投資和西部基建等諸多方面。
數(shù)據(jù)三：從供給面的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速同比下降23.5%，這也在說明供給面做減法的數(shù)據(jù)依據(jù)越來越充分，而且未來負(fù)增長趨勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。
從政策層面來看：需要重點(diǎn)說明三個(gè)方面：
其一：關(guān)于限價(jià)：我們還是強(qiáng)調(diào)水泥被大面積限價(jià)的概率很低，理由就是目前水泥價(jià)格并未對下游產(chǎn)生不能忍受的成本壓力，而且水泥價(jià)格上漲與CPI 關(guān)聯(lián)度很低，從目前和協(xié)會、部分企業(yè)等部門溝通了解的情況，我們認(rèn)為水泥價(jià)格未來的走勢還是看供需關(guān)系，只要供需邏輯沒有問題，水泥價(jià)格上漲趨勢不會改變。
其二，關(guān)于新線審批：我們重申今年之內(nèi)放開的概率很低，國家放開新線審批更多考慮的戰(zhàn)略性考慮，而不是短期水泥價(jià)格趨勢，即使未來放開，也是會參照38 號文和落后產(chǎn)能淘汰的執(zhí)行情況分區(qū)域有節(jié)奏放開，短期之內(nèi)沒有預(yù)期放開的論據(jù)。
其三，關(guān)于落后產(chǎn)能淘汰：近期媒體報(bào)道出1.3億噸今年的淘汰量，這又是一個(gè)超預(yù)期的量，進(jìn)一步表達(dá)了政府對水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的決心，更能支持行業(yè)生態(tài)環(huán)境在未來將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，而且今年淘汰量的水分將大幅度降低。