1、供需双下降,2012年下半年好转:在紧缩政策下,资金压力致使基础设施建设增长缓慢,房地产调控政策的累积效应下,目前进入量价齐跌阶段。水泥行业固定资产投资负增长,新增产能压力减缓。测算2012年水泥需求同比增长6.9%,整体供求关系改善。(2)随着需求下滑风险逐步释放,产能释放主要集中在上半年,预测上半年水泥行业景气度仍将下滑。
考虑到水利建设投资加快、房地产投资下半年有望回复,预计2012年下半年需求将会重新启动。
2、目前水泥板块估值处于历史低位,市盈率仅高于银行板块,基本释放需求下滑风险,具备较高的安全边际;预期2012年下半年景气度回升,同时考虑到政策持续微调提供估值修复机会、资本市场先于基本面启动,维持行业“看好”评级。
3、投资策略:一方面紧盯需求端,关注房地产销售、房屋新开工面积变化;另一方面,关注宏观政策微调,最近的时点为即将召开的中央经济工作会议。看好新增产能压力较小的东北地区(亚泰集团);需求确定性强、市场控制力较强的华东、华南地区(海螺水泥、塔牌集团);关注有望率先走出低谷的陕西、川渝地区(冀东水泥、四川双马)。
玻璃行业1、尽管目前平板行业盈利指标已经处于底部区间,但景气度仍处于下降通道。随着停窑数量增多、需求回暖等因素逐步兑现,预计明年下半年景气度有望回升。建筑节能政策拉动LOW-E玻璃需求;光伏产业低迷,而国内TCO玻璃如成功量产将因进口替代获得高额利润。
2、维持玻璃行业“中性”评级,关注建筑节能政策、光伏产业规划等推动的交易性机会,长期看好具有技术优势的深加工企业及产业链完备的龙头公司,如南玻、中航三鑫、秀强股份、旗滨集团等。
新型建材1、塑料管道行业:随着消费水平提升、塑料管道技术提高,塑料管道仍将持续快速发展,尤其埋地排水管受益于城市内涝治理、污水处理等因素。看好具有技术优势的纳川股份、渠道优势的伟星新材。
2、混凝土外加剂行业:商混普及率提高、产品结构优化、产业集中度提升等因素推动下,混凝土外加剂行业发展迅速,看好建研集团。
风险提示:经济增速放缓超预期、需求增速下滑超预期、原材料价格上涨。