對于“京津冀協同發展”重要性，我們認為市場應從戰略高度加以認識，京津冀地區有望成為繼珠江三角洲、長江三角洲之后的中國第三大經濟增長極。
目前看來，廊坊區號并入北京、北京聯合張家口申辦冬奧會等積極信號不斷出現，北京和河北市政府也在著力推進京津冀交通一體化建設，構建“一環六射”京冀大通道，京津冀區域一體化進程為大勢所趨。
基建投資超預期概率大
京津冀地區交通基礎設施分布極不均衡，北京、天津公路、地鐵等已較為完善，而河北省當前城鎮化率46.8%，基礎設施水平也相對落后。
我們認為基建有望超年初計劃，為達成京津冀一體化的目標，未來數年河北基礎設施投資將保持相當規模，首都一體化需要對交通的基礎設施重塑，使該地區擁有一個立體化的、網狀的交通轉乘體系，當前的缺口還很大，尤其河北基礎投資建設有望加快。以城際鐵路為例，目前河北境內高鐵建設里程1000公里，根據規劃未來將達到1500公里，預計京沈和京張兩條高鐵線路2014年開工，通車之后河北省將實現市市通高鐵。預期首都經濟圈規劃或將6月左右出臺，承接京津冀產業的基礎建設預期將會不斷明確，京津冀區域的定位規格和經濟作用將高于自貿區。
自3月以來，我們多次提示可關注京津冀一體化，華北區域水泥盈利有望好轉，對此我們的投資邏輯是新增壓力小、環保需求，疊加京津冀一體化政策推動，行業供需格局有望超預期。首先，我們認為華北水泥盈利底部確認邏輯成立。隨著新增產能不斷投放和行業集中度下降，京津冀地區水泥價格2013年以來一直在底部徘徊，高標價長期維持在340、320、310元/噸。具體數據來看，2013年北京、天津、河北三地固投增速分別為8.9%15%18.5%，較2012年同期分別下滑1、3.6、2.6個百分點，京津冀2013年平均固投增速在14.5%，低于全國平均水平2個百分點左右;2013年房地產投資增速較2012年有所好轉，但仍低于全國平均水平，三地增速分別為7.3%、20.9%、13.6%，較2012年同期分別上揚6.6、0.9、10.6個百分點，京津冀2013年平均房地產投資增速在13.9%，低于全國平均水平5個百分點左右，此外，河北省近幾年水泥需求增速保持負增長。
其次，2014年在環保壓力以及淘汰落后產能帶來的行業供需格局持續改善的基礎上，京津冀一體化的持續推進有望加速行業供需改善超預期：1、京津冀地區新增供給壓力小，今年僅冀東一條5000t/d生產線投產，新增比例2%，2015年無新增產能;2、環保壓力下，小粉磨站逐步退出，目前石家莊已集中拆除35家水泥企業，減少水泥產能1850萬噸，約占全市總產能40%。河北省還計劃到2017年底淘汰落后水泥產能6000萬噸，年均淘汰量達到1500萬噸;3、限產力度依舊。自2013年11月20日，石家莊淡季停產60%(原30%)，旺季停產20%(原不限產)，后續2014年北京市將舉行APEC會議，河北省節能減排力度加大是大概率事件，據了解，區域停產力度或達50%;4、隨著京津冀一體化政策陸續推進，帶動以河北為主的基礎建設，需求轉好，區域價格有望持續回升。
華北水泥供需出現積極變化
京津冀企業銷量同比改善，預期后期工程項目有望增多。據我們對華北區的了解到，近期保定水泥大企業銷量均比去年同期明顯改善，唐縣某廠日銷量可達1.2萬噸，去年同期僅4000-5000噸/日，主要是目前民用市場需求較好疊加小粉磨站供貨能力大幅下滑。地方企業大多預期2014年二季度后工程需求量較去年會有大幅度增長，主要因很多項目有望受京津冀規劃推動開工加速，京石高速、石家莊地鐵、石濟高鐵、西阜高速、邢衡高速等多個項目或將陸續開工。
供給端來看，鹿泉、平山地區粉磨能力基本已全部拆除，后期仍需觀察唐山地區拆除力度。石家莊除大企業自配的磨機能力外，全部拆除，目前鹿泉、平山地區基本上已全部拆除，總量達1700多萬噸，拆除區域近50%供應量(據了解，該地區原粉磨總能力預估在3000多萬噸左右)，拆除量占河北省總粉磨能力的1/8(河北總能力在2.4億噸)。
重點受益品種
若區域供需格局改善，華北水泥企業盈利有望明顯改善，為此我們看好冀東水泥(000401,股吧)以及金隅股份(601992,股吧)。冀東水泥：1、其在京津冀基地布局在河北，共18條生產線2269萬噸產能，占公司總產能36%，占河北總產能25%;2、京津冀區域價格每上漲10元對冀東水泥EPS貢獻0.17元，占目前2014年EPS37%，彈性明顯。此外，金隅股份在京津冀大本營共28條生產線2437萬噸產能，占公司總產能近80%;京津冀區域價格每上漲10元對公司EPS貢獻0.06元，占目前2014年EPS7%。此外，疊加公司在京津冀地區有大量工業用地，自住型商品房業務穩步推進，有望受益京津冀基建推進，提升公司未來業績。另外，受益于京津冀一體化主題投資機會，我們強烈推薦關注東方雨虹(002271,股吧)和北京利爾(002392,股吧)。