1、進入2015年1月,全行業及七大區域產品價格都較2014年同期有不同程度降幅,其中又以華東、東南和中南區域為最大降幅;雖能源成本也有下降,1季度行業及重點公司業績同比下降已為定局。但回顧歷年水泥股1季度走勢,股性為市場預期主導!所以行業基本面對股價影響程度低,更多關注市場風格以及對宏觀及房地產行業預期對水泥行業股性的影響!2、我們判斷2015年1季度重點水泥公司業績下降幅度在20%-40%區間。原因:雖產品價格下降(特別是南部地區降幅高),但能源成本亦有不同程度下降,減緩了噸盈利能力的降幅;并且1季度淡季,公司財報中每個季度相對平穩的營業外收入提供了緩沖墊的作用.

3、以2011年為界,宏觀需求增速層級下降,引致行業產量和收入增速亦呈雙降,行業利潤能在2013-2014年分別保持22%和6%的增速,并且華東和中南區域相關公司業績增速兩年均在40%以上;表明行業要素為多元,非需求一元所決定。水泥行業多要素已現向好:供給收縮、集中度上升、成本下降、企業費用控制力提高.

4、2015年需求負增長,看似很有邏輯的命題。下游需求,基建投資自12年始保持20%以上增速提供穩增長引擎;房地產新政后銷售面積已現改善,地產需求起碼不會再降;農村需求可視為常量。2015年的行業需求增速可樂觀看至3-5%!5、水泥行業的投資機會及選股側重供給側。全行業角度,規模新增產能沖擊引致2012年最惡劣時期已過2年余,雖需求持續疲弱,但供求邊際在改善中!分區域,華東、中南和東南區域供求邊際改善景氣進程中,盈利持續改善源于產品價格的同比提高;其他區域尚處于從低位產能利用率水平緩慢提高過程.

6、價格漲跌為表象,關鍵在產能利用率提升。產品價格提升與降低可作為行業景氣變換的表觀指標。如純粹從內部或外部原因行業限產引致提價是不足以推薦行業機會的,因無法向市場解釋持續能力或被簡單歸結為企業微觀原因。關鍵在供求邊際持續改善,企業對市場控制力增強。重點指標:熟料產能利用率.

7、優選組合:海螺、華新、萬年青;關注:上峰水泥、寧夏建材.