會(huì)議的舉辦地點(diǎn)---海螺集團(tuán)，也是來(lái)頭不小。在水泥行業(yè)，流行這么一句諺語(yǔ)---“世界水泥看中國(guó)，中國(guó)水泥看海螺”。這句話(huà)出自《世界水泥》雜志，夸贊的就是中國(guó)的“水泥大佬”海螺水泥。
海螺水泥成立于1997年9月1日，并于同年在香港掛牌上市，成為中國(guó)水泥境外上市的“第一企”。2002年，海螺水泥在上海證交所上市。公司大股東為安徽海螺集團(tuán)，持股比例為36.78%。
海螺水泥主營(yíng)業(yè)務(wù)是水泥和商品熟料的生產(chǎn)與銷(xiāo)售(熟料是水泥的半成品)，水泥及熟料業(yè)務(wù)分別占比85.27%與12.12%，公司熟料和水泥的產(chǎn)能皆位列全國(guó)第一。“海螺”牌高等級(jí)水泥和商品熟料是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，公司目前是世界最大的單一品牌供應(yīng)商，同時(shí)也是世界上最大的熟料生產(chǎn)基地之一。
眾所周知，水泥銷(xiāo)售是具有輻射范圍的，一般為150公里以?xún)?nèi)，最遠(yuǎn)也就500公里。不像有些中小水泥企只覆蓋單個(gè)區(qū)域，海螺水泥目前旗下子公司覆蓋全國(guó)，甚至在印尼、緬甸等國(guó)也有子公司。2016年，東部、中部、南部、西部以及海外銷(xiāo)售額分別占比27.71%、29.43%、17.35%、21.48%和4.03%。
海螺的產(chǎn)品被廣泛用于國(guó)家重點(diǎn)工程，耳熟能詳?shù)挠猩虾|方明珠(600637)電視塔、上海磁懸浮列車(chē)(軌道梁)、南浦及楊浦大橋、連云港(601008)核電站、浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)、廈門(mén)海滄大橋等等。同時(shí)國(guó)際上也有迪拜哈利法塔、文萊帝國(guó)酒店等等。
下半年，在水泥持續(xù)回暖的情況下，行業(yè)龍頭也就值得挖一挖是否為好標(biāo)的。在這里，我想先拋出個(gè)人觀點(diǎn)：海螺水泥是一個(gè)好標(biāo)的。
一、水泥“十三五”規(guī)劃的最大受益者
6月7日，中國(guó)水泥協(xié)會(huì)發(fā)布了《水泥工業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃指出要化解過(guò)剩產(chǎn)能，需要淘汰過(guò)剩熟料產(chǎn)能4億噸，并且出清復(fù)合32.5標(biāo)號(hào)的低等級(jí)水泥。若要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，意味著熟料產(chǎn)能利用率將提高到至少80%，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)的利用率均值不到70%，部分地區(qū)不足50%。相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，規(guī)模小于2500噸/天的熟料生產(chǎn)線(xiàn)將要被關(guān)閉。除此之外，全國(guó)前十水泥企業(yè)集中度需要提高到80%，要將水泥企業(yè)數(shù)量減少25%。
首先，這個(gè)規(guī)劃對(duì)整個(gè)水泥行業(yè)肯定是一大“利好”，助推水泥供給側(cè)改革。水泥一直是我國(guó)的過(guò)剩產(chǎn)業(yè)之一，產(chǎn)能利用率低于合理范圍。減產(chǎn)能夠緩解供需平衡危機(jī)，促進(jìn)水泥價(jià)格回溫。
而具體到個(gè)企的話(huà)，海螺水泥則很可能是這個(gè)規(guī)劃最大的受益者之一。
1)海螺水泥2500噸位以下的小生產(chǎn)線(xiàn)在同業(yè)中相對(duì)數(shù)目較少。關(guān)閉小規(guī)模的生產(chǎn)線(xiàn)的話(huà)，也就意味著間接提升了公司的市場(chǎng)份額。
2)清出落后生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能在公司的預(yù)料之中，海螺水泥已經(jīng)連續(xù)五年對(duì)落后的產(chǎn)能進(jìn)行了計(jì)提撥備，也就是說(shuō)該甩的“鍋”都甩完了，淘汰落后的產(chǎn)能對(duì)公司盈利并不造成大沖擊。
2016年，海螺水泥統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)其三家子公司擁有三條陳舊水泥生產(chǎn)線(xiàn)處于閑置狀態(tài)。該年，海螺水泥對(duì)三家子公司的房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備及電子設(shè)備分別計(jì)提了人民幣1.03億，0.4億以及2.1億。
3)水泥企業(yè)數(shù)量減少25%，也就意味著要么關(guān)閉小企業(yè)，要么在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行收購(gòu)并購(gòu)。如果進(jìn)行并購(gòu)的話(huà)，鑒于其財(cái)務(wù)狀況，海螺水泥在國(guó)內(nèi)是最具有確定性增長(zhǎng)空間的。2014、2015及2016年，海螺水泥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為165.25億、89.44億及121.91億，現(xiàn)金充足。資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在30%左右，流動(dòng)比率近三年分別為1.76、1.30及1.74，償債能力穩(wěn)健。
并且，海螺水泥一直都把國(guó)內(nèi)并購(gòu)作為自己的發(fā)展戰(zhàn)略之一。2015年，水泥行業(yè)共發(fā)18起并購(gòu)，其中海螺水泥就占了3起(圣塔水泥、西部水泥、巢東股份水泥資產(chǎn))，為當(dāng)年行業(yè)最多之一。
4)海螺水泥在去產(chǎn)能目標(biāo)嚴(yán)格的省份份額不高，且產(chǎn)能集中在規(guī)劃中邊際改善最顯著的區(qū)域。
二、財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健
2015年，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)效益總體出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，需求量大幅度減少約1.3億噸，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，價(jià)格下跌。2016年，水泥供給側(cè)改革開(kāi)始，行業(yè)略有回溫。
海螺水泥的業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本與行業(yè)走勢(shì)吻合。2012年到2014年業(yè)績(jī)穩(wěn)步提高。2015年，由于大行業(yè)低迷，海螺水泥營(yíng)業(yè)收入跌16.14%至509.76億(人民幣，下同)，凈利潤(rùn)同比下滑31.35%錄得75.39億。
隨著供給側(cè)改革的“槍聲”打響，水泥行業(yè)趨好，海螺水泥的業(yè)績(jī)也是逐漸回溫。2016年全年度，公司業(yè)績(jī)上升13.73%至85.74億元。2017年第一季度，海螺水泥營(yíng)業(yè)總收入為134.03億，同比上升26.90%;凈利潤(rùn)為21.53億，同比上漲86.41%。中報(bào)盈喜基本是“大概率事件”。
受行業(yè)影響，海螺水泥2015年毛利率為14.5%，為五年來(lái)最低水平。2016年，毛利率回暖大約5個(gè)百分點(diǎn)至19.1%。
海螺水泥現(xiàn)金流非常充足。2014、2015、2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流分別為165.25億、89.44億和121.91億，無(wú)壓力覆蓋其資本開(kāi)支。海螺水泥2016年年報(bào)派息率為31.34%。2017年盈利有望超越預(yù)期，加上穩(wěn)健的現(xiàn)金流，管理層提高派息率的幾率增大。
海螺水泥的資產(chǎn)負(fù)債率逐年減低。2014年、2015年、2016年的負(fù)債率分別為32.30%、37.27%以及41.95%。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。
三. 估值較低
海螺水泥目前PE為14.35，PB為1.74，總市值1307.9億。而行業(yè)平均PE為77.63倍，作為水泥業(yè)的龍頭，PE明顯低估，上升通道存在。
總結(jié)
短期，海螺水泥的中報(bào)大概率能有盈喜。隨著越多越多水泥去產(chǎn)能文件發(fā)布，下半年供給側(cè)改必將加強(qiáng)，有望繼續(xù)拉升水泥價(jià)格。作為“十三五”最大受益者之一的海螺水泥，擁有穩(wěn)健的財(cái)務(wù)水平，較低的估值，未來(lái)值得投資者關(guān)注。