點評:
量價齊升,業績符合預期。公司業績高增的主要原因在于公司水泥銷售的量價齊升,量上來看公司18年前三季度水泥產量/銷量分別為1254.08/1211.10萬噸,較去年同期分別增長16.25%/13.96%,其中Q3單季度產量/銷量分別為424.79/420.59萬噸,較去年同期+15.28%/+13.43%;前三季度公司水泥噸均價344元,較去年同期高82元,噸毛利約152元,較去年同期高75元,拉高企業利潤空間。
前三季度公司整體毛利率/凈利率分別為41.21%/27. 62%,比去年同期分別增長12.73pct/ll.Olpct。
廣東地區需求較穩定,新增產能提升區域市占率。18年1-9月廣東省房地產開發投資累計額約10295億,YO Y+20%,仍維持較高的增長水平。廣東省供給側結構性改革補短板重大項目2018年投資計劃總投資19716億。粵東作為公司業務主要布局區域,當文福第二條萬噸產線建成后預計提升公司廣東產能占比2-3pct。廣東地區需求旺盛,產能利用率較高,公司新增產能預計將帶來銷量的提升。
廣東地區水泥庫存較低,價格有望維持較高水平。廣東地區水泥企業庫存比進入四季度以來下降明顯,目前約在45%-50%的水平,庫存處于較低位。當前廣東高標水泥價格在450-500元/噸,由于庫存較低且需求旺盛,預計四季度價格有望維持在較高水平。公司預計全年業績有望實現同比115%-165%的增長。
盈利預測及估值。我們預計公司18-20年營收分別為67.53/74.88/83.15億元,歸母凈利潤17.59/19.49/21.56億元,EPS l.48/1.63/1.81元,對應當前股價PE分別為7.87X/7.10X/6.42X,維持“買入”評級。
風險提示:區域水泥價格波動風險,固定資產投資不及預期