為什么冀東水泥是最佳水泥股?投行是看好了冀東核心邏輯。核心區(qū)域具最佳的競爭格局與定價權(quán);核心區(qū)域未來三年擁有最佳的落地需求;擁有最具潛力的轉(zhuǎn)價及提價潛力與能力;等

核心問題一：水泥估值怎么看

目前市場對周期股包括水泥股的中期估值較困惑,往往以海螺為例。

估值是企業(yè)的定價;是以盈利為核心的自由現(xiàn)金流折現(xiàn);3-5年盈利基礎(chǔ)較為關(guān)鍵,投行業(yè)往往3年對賭;

周期股面臨外部環(huán)境未來3-4年發(fā)生重大變化：

(1)需求急劇大幅波動概率降低:GDP從2010年10.6%降為2016年6.7%;投資貢獻66%降到2015年42.6%;消費貢獻從44.9%到59.9%;未來到2020年波動不大;長期難度大;

(2)供給側(cè)改革及環(huán)保約束的持續(xù)性;

當(dāng)下水泥股的估值核心要素不是成長性，而是確保水泥企業(yè)盈利的具有穩(wěn)定性及確定性即區(qū)域定價權(quán)，這才是影響水泥企業(yè)中未來3-5年估值的錨!

(1)最大可能的降低周期性!

(2) 最大可能的轉(zhuǎn)移價格及提升價格的能力!

估值核心是區(qū)域競爭

在未來3-4年需求波動不劇烈的情況下，我們認為影響水泥估值的核心因素主要為競爭結(jié)構(gòu)，其次為成本(管理)，最后為需求：

(1)競爭結(jié)構(gòu)是周期品定價權(quán)的核心，是估值的錨，可最大程度抵御或受益經(jīng)濟周期;100%壟斷，寡頭壟斷，而分散結(jié)構(gòu)對應(yīng)估值中樞完全不同;其中，寡頭壟斷一家獨大型要好于二到三家勢均力敵型;

(2)成本(管理)是周期品重要因素，可以一定程度抵御或受益經(jīng)濟周期(海螺);